華金證券股份有限公司李宏濤近期對北路智控進行研究并發布了研究報告《業績增長穩健，多線布局開辟新業務曲線》，本報告對北路智控給出增持評級，當前股價為42.32元。

北路智控(301195)

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投資要點

事件：8月16日，北路智控公布2023年半年度報告，2023年H1公司實現營業收入4.25億元，同比增長30.84%，實現歸母凈利潤1億元，同比增長23.04%；實現扣非歸母凈利潤0.93億元，同比增長22.03%。

政策落地釋放下游需求，公司業績持續高增長。北路智控是一家專業化提供智能礦山相關信息系統的高新技術企業。我國多為井工煤礦，安全水平低、工作環境惡劣、生產效率差，容易造成安全事故、環境破壞及資源浪費，因而安全、少人化的智能化需求已成為煤炭行業第一驅動力。在此背景下，《煤炭工業“十四五”高質量發展指導意見》、《智能化礦山數據融合共享規范》等政策不斷落地，不僅提升了對煤礦智能化建設領域的資源投入以及政策支持，同時拉動了下游煤炭客戶智能化需求的不斷增長，助力公司業績穩步前進。根據國家能源局數據，截止目前全國累計已建成1043個智能化采煤工作面、1277個智能化掘進工作面，智能化進度持續加快。受益于行業景氣度持續，2023年H1公司實現營業收入4.25億元，同比增長30.84%，實現歸母凈利潤1億元，同比增長23.04%，考慮到股權激勵導致費用增加409萬元，若折算回去，公司業務側的歸母凈利潤同比增加28.08%，仍舊保持高速增長。

現金流表現優異，通信及集控系統收入保持高增。公司加強經營活動回款，2023Q2單季度實現經營性凈現金流1.24億元，2023H1實現經營性現金流1.08億元，同比實現大幅改善。從分產品收入來看，2023H1，公司智能礦山通信系統收入1.65億，同比增加41.98%，毛利率同比減少0.55pct；智能礦山監控系統收入1.42億元，同比增加28.74%，毛利率同比增加0.36pct；智能礦山裝備配套收入0.69億元，同比降低4.93%，毛利率同比減少1.27pct；智能礦山集控系統收入0.49億元，同比增加89.82%，毛利率同比減少3.74pct。受整體業務收入結構波動和部分產品競爭加劇，公司上半年綜合毛利率47.05%，同比下降約1.09pct。

增強研發實現技術升級迭代，完善產品體系形成核心競爭力。隨著國家產業政策的不斷推進及工業物聯網、人工智能等新一代信息技術的加速滲透，智能礦山各類產品更新頻率大大加快，下游客戶的產品需求加速變化。在此情況下，北路智控繼續加強研發投入，根據國內外先進技術和應用領域的發展趨勢進行持續創新和技術升級，2023年H1研發費用達0.47億元，同比增長39.99%，同時不斷調整優化產品的性能和功能，加大在智能礦山新產品5G融合通訊、煤礦用輪式機器人(300024)及系統、巡檢機器人、AI新技術的研發投入，形成了通信、監控、集控、裝備配套四大完備產品體系，有效滿足了客戶在“智能化”、“信息化”深度融合等國家戰略背景下對煤礦安全高效生產的需求，市場競爭力較強。

推動產品技術跨行復制應用，開辟化工新產業鏈。“十四五”期間，國家把安全生產提升到全新高度，各危化企業的信息化安全生產普及度均較低，安全生產信息化需求大，市場空間廣闊。北路智控憑借自身在煤礦行業的經驗積累和產品優勢，積極延拓智能化工產業鏈，通過深度調研及時獲取市場需求，加大智能化工產品的研發投入，開發適用化工場景下智能巡檢、人員精確定位、危險源管理等系統，實現跨行業復制應用；成立專門的化工銷售團隊推進智能化工廠建設項目，推進化工廠雙重預防機制數字化建設及提升安全管理科學化水平，2021年至今公司先后與北元集團簽訂《人員定位系統建設項目合同》和《應急廣播系統》等，合同金額共計1775萬元，化工業務有望成為新的業務增長極。未來公司將通過雙產業鏈布局進一步擴大市場銷售份額，行業競爭力將進一步提升。

深度布局煤礦AI應用，與華為、鄭煤機(601717)長期穩定戰略合作。公司高度重視新產品、新技術的自主研發工作，已掌握了專業化運用于煤礦工作應用場景的礦用多協議融合通信技術、煤礦井下特殊環境和場景的AI視頻分析技術、智能礦山管控一體化平臺構建技術、以及煤礦井下精確定位技術等14項核心技術，是國內少數產品能夠覆蓋其全部層級的智能礦山領先企業。公司今年也將以客戶與市場需求為導向持續加大對AI的投入，在提高AI的開發效率和準確率上積極布局，推動AI賦能產品落地，助力煤礦實現減人增安提效。同時，公司與鄭煤機、華為一直保持著長期穩定的戰略合作關系，早在2020年，三方就已簽署合作協議，共同推動技術與產品深度融合。隨著智能礦山信息系統產品及技術在煤炭行業的成熟應用，AI在煤礦領域的場景業態也將更加多樣，公司有望充分受益。

投資建議：北路智控深耕礦山智能化多年，著力構建多元化產品及業務格局，在通信、集控、監控、裝備配套等多個細分領域業務突破較快。我們維持盈利預測，預計公司2023-2025年收入10.16/13.47/17.57億元，同比增長34.5%/32.5%/30.5%，歸母凈利潤分別為2.68/3.53/4.59億元，同比增長35.0%/32.0%/29.8%，對應EPS為2.03/2.69/3.49元，PE為20.8/15.8/12.1，維持“增持”評級。

風險提示：主營業務成本上升，市場競爭持續加劇，下游需求不及預期。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，國信證券(002736)熊莉研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達99.41%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利2.7億，根據現價換算的預測PE為20.61。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有4家機構給出評級，買入評級4家；過去90天內機構目標均價為55.95。

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