光大證券(601788)發(fā)布研報表示，保利發(fā)展(600048.SH)發(fā)布2023年半年度業(yè)績快報，23年上半年公司預(yù)計實現(xiàn)營業(yè)總收入1384億元，同比增長24.9%；歸母凈利潤120.0億元，同比增長10.8%。光大證券認(rèn)為，公司業(yè)績小幅增長，利潤率仍承壓但邊際收窄，行業(yè)銷售龍頭地位穩(wěn)固，聚焦核心城市補充優(yōu)質(zhì)土儲，股票定增注冊獲批，融資渠道暢通。

光大證券的主要觀點如下：

(資料圖)

營收增長驅(qū)動業(yè)績微增，利潤率短期承壓但邊際改善

23年H1，公司預(yù)計實現(xiàn)營業(yè)總收入1384億元，同比增長24.9%；營業(yè)利潤196億元，同比小幅增長2.1%；歸母凈利潤120億元，同比增長10.8%，營業(yè)利潤率和歸母凈利率分別為14.2%、8.7%，分別同比降低3.2pct、1.1pct，較22年H1降幅邊際收窄，整體上，短期內(nèi)公司結(jié)算毛利率或仍處于歷史低位，隨著歷史低毛利項目陸續(xù)結(jié)算出清，預(yù)計公司23年結(jié)算毛利率下滑壓力有望邊際放緩。伴隨公司銷售恢復(fù)以及公司自22年以來新拿地項目毛利率有所回升，公司盈利水平有望加速回升。

行業(yè)銷售龍頭地位穩(wěn)固，銷售均價提升蘊含積極意義

2023年H1公司實現(xiàn)銷售額2368億元，同比增長12.7%，位居克而瑞銷售排行榜第一；對比克而瑞統(tǒng)計的百強房企1-6月累計銷售額同比-0.4%，公司銷售表現(xiàn)明顯強于大市。從售價角度看，23年1-5月公司銷售均價為1.71萬元/平米，同比增長9.1%，或與推貨結(jié)構(gòu)和售價策略調(diào)整有關(guān)，售價企穩(wěn)或回升將直接降低期末存貨減值壓力。

聚焦核心城市，補充優(yōu)質(zhì)土儲

23年1-5月，公司累計獲取18宗地，拿地總價324億元，其中權(quán)益地價約282億元，拿地總建面160萬平米；從城市分布來看，一線及強二線城市拿地金額占比分別為48.7%、43.4%，核心土儲較為充足。

定增方案獲批，融資渠道暢通

22年12月，公司發(fā)布股票定增預(yù)案；23年6月，證監(jiān)會批準(zhǔn)公司向特定對象發(fā)行股票的注冊申請，募資總額不超過 125 億元（含本數(shù)）。23年上半年，公司累計發(fā)行公司債30億元，一般短期融資券50億元，票面利率介于2.26%~3.20%，融資成本保持低位，信用優(yōu)勢顯著，未來財務(wù)費用有望進一步降低，同時充裕的現(xiàn)金流將助力公司保持穩(wěn)健運營和積極的拿地節(jié)奏，提升經(jīng)營的靈活性。

風(fēng)險提示：銷售、拿地不及預(yù)期，項目結(jié)算不及預(yù)期，行業(yè)下行超預(yù)期等風(fēng)險。

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