對(duì)美股看漲者來(lái)說(shuō)，一個(gè)令人擔(dān)憂的想法是：空頭正在退出。
標(biāo)普500指數(shù)剛剛經(jīng)歷了五年來(lái)最強(qiáng)勁的上半年表現(xiàn)，看空者退出市場(chǎng)的行動(dòng)已顯示出加速的跡象。當(dāng)趨勢(shì)轉(zhuǎn)向上行時(shí)，作為焦慮買(mǎi)盤(pán)的來(lái)源，原本準(zhǔn)備在2023年大賺一場(chǎng)的賣(mài)空者一直在隨著股市反彈而撤離頭寸。
數(shù)據(jù)顯示，交易所交易基金(ETF)的看空頭寸下滑至三年低點(diǎn)，而標(biāo)普500指數(shù)期貨的空頭倉(cāng)位以2020年以來(lái)最快的速度平倉(cāng)。與此同時(shí)，美股樂(lè)觀主義者的人數(shù)正在激增，在Investors Intelligence的通訊作者調(diào)查中，看漲者與看跌者的比例為3:1，這是自2022年底以來(lái)的最高水平。
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作為一個(gè)投資公理，對(duì)于長(zhǎng)線投資者來(lái)說(shuō)，最好的市場(chǎng)背景應(yīng)該是“別人恐懼我貪婪”。就如市場(chǎng)在2022年對(duì)經(jīng)濟(jì)的疑慮浮出水面時(shí)的情況，這有助于解釋自九個(gè)月前市場(chǎng)觸底以來(lái)多頭的表現(xiàn)有多好。
現(xiàn)在，美股反彈的力度給看空者帶來(lái)了壓力，空頭的退出讓市場(chǎng)繼續(xù)上漲少了一個(gè)催化劑，因?yàn)樵谄髽I(yè)盈利預(yù)計(jì)將連續(xù)第三個(gè)季度下滑之際，對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)抗通脹的擔(dān)憂再次抬頭。
EP Wealth Advisors投資組合策略董事總經(jīng)理Adam Phillips表示："市場(chǎng)人氣并不極端，但有些緊張，最近的調(diào)查顯示，未來(lái)股市將無(wú)法獲得同樣的推動(dòng)力。展望下半年，我們預(yù)計(jì)市場(chǎng)將經(jīng)受考驗(yàn)，因?yàn)橥顿Y者需要證明近期表現(xiàn)的合理性。”
據(jù)分析提供商O(píng)rtex估計(jì)，6月份賣(mài)空者可能損失370億美元。由于對(duì)人工智能的樂(lè)觀情緒推動(dòng)了科技巨頭的發(fā)展，標(biāo)普500指數(shù)的回報(bào)率達(dá)到兩位數(shù)，這令美股悲觀主義者感到震驚，因此看跌者全年的損失一直在增加。
越來(lái)越多的跡象表明，對(duì)漲勢(shì)的懷疑論者(無(wú)論是否愿意)在最初的抵制之后正在退卻。大型做空投機(jī)客在接下來(lái)的四周忙著平倉(cāng)。這些投機(jī)客大多是對(duì)沖基金，他們?cè)?月底時(shí)標(biāo)普500指數(shù)的凈空頭倉(cāng)位飆升至創(chuàng)紀(jì)錄水平。根據(jù)美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)的數(shù)據(jù)，他們的看跌頭寸在此期間減少了22.6萬(wàn)份合約，這是自2020年年中以來(lái)的最大降幅。
在Investors Intelligence追蹤的通訊作者中，看漲者的比例上升至54.9%，而看跌者的比例下降至18.3%。這與去年年底形成鮮明對(duì)比，當(dāng)時(shí)看跌者比例超過(guò)了看漲者。
市場(chǎng)情緒的迅速轉(zhuǎn)變，甚至促使本輪牛市的早期倡導(dǎo)者、Yardeni Research總裁Ed Yardeni質(zhì)疑，美股的樂(lè)觀主義者是否太多了。Yardeni表示:“高度的看漲情緒可能是一個(gè)警示信號(hào)。”他在1月份大膽預(yù)測(cè)股市將持續(xù)上漲，事實(shí)證明他是有先見(jiàn)之明的。
摩根士丹利銷(xiāo)售和交易團(tuán)隊(duì)編制的Markit數(shù)據(jù)顯示，在ETF市場(chǎng)，按市值占比計(jì)算，空頭權(quán)益接近3年來(lái)的低點(diǎn)。盡管對(duì)個(gè)別公司的空頭倉(cāng)位還沒(méi)有完全消失，但已在大多數(shù)行業(yè)中回落至中值水平。
隨著市場(chǎng)走高，那些被迫搶購(gòu)股票的基金經(jīng)理們還包括基于規(guī)則的基金經(jīng)理。摩根士丹利團(tuán)隊(duì)估計(jì)，包括那些根據(jù)價(jià)格動(dòng)能和波動(dòng)信號(hào)進(jìn)行資產(chǎn)配置的基金在內(nèi)的系統(tǒng)性基金6月凈買(mǎi)入了400億-450億美元的全球股票，并指出自1月以來(lái)的買(mǎi)入速度為史上第二快(以半年間隔為準(zhǔn))。
從目前的情況來(lái)看，量化分析師的股票敞口已升至2020年2月以來(lái)的最高水平，在過(guò)去5年里位于第80百分位左右。由摩根士丹利量化及衍生品總監(jiān)Christopher Metli領(lǐng)導(dǎo)的團(tuán)隊(duì)在一份報(bào)告中寫(xiě)道：“這意味著，該團(tuán)體任何持續(xù)的股權(quán)需求都將變得更加脆弱。”他們估計(jì)，如果它們的風(fēng)險(xiǎn)敞口回到歷史中值，將導(dǎo)致至多1600億美元的股票拋售。
目前，股市回調(diào)幅度仍然不大，部分原因是交易員在等待更多經(jīng)濟(jì)和企業(yè)財(cái)報(bào)出爐，以便更好地了解基本面前景。標(biāo)普500指數(shù)已經(jīng)連續(xù)17周沒(méi)有出現(xiàn)2%的周跌幅，這是近兩年來(lái)持續(xù)時(shí)間最長(zhǎng)的一次反彈。大型銀行將于下周開(kāi)啟財(cái)報(bào)季，據(jù)數(shù)據(jù)，分析師預(yù)計(jì)標(biāo)普500指數(shù)成分股公司第二季度利潤(rùn)將收縮9%。
從投資者的倉(cāng)位來(lái)看，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)仍普遍缺乏信心。美國(guó)銀行的一份分析報(bào)告顯示，雖然主動(dòng)型基金今年在人工智能推動(dòng)的科技股上漲中追逐收益，但它們減少了對(duì)能源等經(jīng)濟(jì)敏感公司的敞口。以Savita Subramanian為首的該公司策略師表示，事實(shí)上，該集團(tuán)的周期性風(fēng)險(xiǎn)敞口與防御性風(fēng)險(xiǎn)敞口徘徊在歷史低點(diǎn)附近。
選股對(duì)沖基金B(yǎng)ornite Capital Management合伙人Matt Frame表示，對(duì)周期性股票的持續(xù)厭惡反映了這樣一種觀點(diǎn)，即經(jīng)濟(jì)衰退被推遲了，但并沒(méi)有完全避免。他表示:“在指數(shù)層面，我們從去年秋季的極度看跌情緒轉(zhuǎn)向了另一個(gè)極端，尤其是在科技股。我認(rèn)為，說(shuō)所有行業(yè)都是如此并不平衡。科技股和整體市場(chǎng)今年迄今走高，而周期性股市則圍繞經(jīng)濟(jì)衰退的主題下跌。如果股市要繼續(xù)走高，你需要看到科技股以外的一些參與。”
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