西南證券股份有限公司池天惠近期對新大正進行研究并發(fā)布了研究報告《全國化布局成效顯著，五大業(yè)態(tài)齊發(fā)力》，本報告對新大正給出增持評級，認為其目標價位為27.17元，當(dāng)前股價為21.9元，預(yù)期上漲幅度為24.06%。
新大正(002968)
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投資要點
業(yè)績穩(wěn)定增長，重慶物管第二。 新大正物業(yè)集團股份有限公司成立于 1998 年，2022 年成為中國物業(yè)百強第 22 名。業(yè)績穩(wěn)定增長，辦公物業(yè)占比提升。公司2022 年實現(xiàn)營業(yè)收入 26.0億元，同比增長 24.4%；實現(xiàn)歸母凈利潤 1.9億元，同比增長 11.8%。公司五大業(yè)務(wù)板塊均有增長，2022年辦公物業(yè)、公共物業(yè)、航空物業(yè)、學(xué)校物業(yè)和商住物業(yè)的增速分別為 38.1%、31.3%、15.4%、12.7%和 1.8%。費用率保持穩(wěn)定，2017-2022年公司費用率處于行業(yè)內(nèi)較低水平，銷售費用率保持在 1.5%左右，管理費用率在 8.0%左右。
異地拓展繼續(xù)推進，服務(wù)體系先進。全國化布局取得重大進展，目前公司業(yè)務(wù)已經(jīng)進入 30個省市 116個城市。期末公司項目管理部數(shù)量達到 513個，較上年增長 7.55%，服務(wù)面積增至約 1.3 億平方米。2022 年新拓展項目中標總金額19.10 億元；飽和年化合同收入金額 10.11億元，同比增長 23.6%，其中重慶以外區(qū)域新市場拓展量占比為 76.5%。公司不斷推進管理流程標準化，參與行業(yè)標準制定，商務(wù)樓宇、公共租賃房、高校的物業(yè)管理標準成為重慶市地方標準。
五大業(yè)態(tài)齊發(fā)力，積極布局城市服務(wù)。公司主要布局五大細分業(yè)態(tài)，期末學(xué)校、航空、公共、辦公、商住項目數(shù)量分別為 84/25/115/221/68 個。辦公物業(yè)在五大業(yè)態(tài)中營收占比最高，2022年辦公物業(yè)營業(yè)收入 10.6億元，增速高達 38.1%，新增 22個辦公項目。自 2016年進入航空物業(yè)領(lǐng)域以來保持高速增長，2022年航空物業(yè)收入 2.75億元，中長期前景向好，單個機場合同金額存在提升空間。學(xué)校物業(yè)收入 3.7 億元，同比增長 12.7%，新中標多個重要項目。公共物業(yè)營業(yè)收入同比增長 31.3%，收入占比約 21.4%。公司將交通、醫(yī)養(yǎng)業(yè)態(tài)確定為未來五年重點發(fā)展方向，2022年中標 18個醫(yī)養(yǎng)業(yè)態(tài)項目。公司自 2021年開始布局城市服務(wù)，2022年成功獲取了石林、普者黑兩個全國性旅行目的地城市的整體城市運營服務(wù)項目，城市服務(wù)實現(xiàn)收入 0.92 億元，同比增長 99.9%。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計 2023-2025 年歸母凈利潤將保持 32.6%的復(fù)合增長率。考慮到公司目前管理規(guī)模拓展速度較快，給予公司 2023 年 24倍 PE，目標價為 27.17 元，首次覆蓋給予“持有”評級。
風(fēng)險提示：項目拓展不及預(yù)期、勞務(wù)成本上漲等風(fēng)險。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，中信建投(601066)證券黃嘯天研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準確度均值高達99.93%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利2.18億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為22.71。
最新盈利預(yù)測明細如下：
該股最近90天內(nèi)共有10家機構(gòu)給出評級，買入評級10家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為27.51。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，新大正（002968）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河較差，盈利能力一般，營收成長性一般。財務(wù)可能有隱憂，須重點關(guān)注的財務(wù)指標包括：應(yīng)收賬款/利潤率、應(yīng)收賬款/利潤率近3年增幅、經(jīng)營現(xiàn)金流/利潤率。該股好公司指標2星，好價格指標3.5星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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