國(guó)金證券股份有限公司袁維近期對(duì)三諾生物(300298)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司CGM產(chǎn)品獲批，糖尿病監(jiān)測(cè)產(chǎn)品布局進(jìn)一步豐富》，本報(bào)告對(duì)三諾生物給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為31.25元。

三諾生物(300298)

【資料圖】

事件簡(jiǎn)評(píng)3月31日公司公告，自主研發(fā)的“持續(xù)葡萄糖監(jiān)測(cè)系統(tǒng)”產(chǎn)品已完成注冊(cè)并獲得第三類醫(yī)療器械注冊(cè)證，規(guī)格型號(hào)包括i3、H3、I3、h3，用于糖尿病成年患者(≥18歲)的組織液葡萄糖水平的連續(xù)或定期監(jiān)測(cè)。

經(jīng)營(yíng)分析

公司CGM獲批，產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)顯著有望快速放量。公司實(shí)時(shí)持續(xù)葡萄糖監(jiān)測(cè)系統(tǒng)（CGM）所采用的是第三代直接電子轉(zhuǎn)移技術(shù)，i3型號(hào)MARD為8.71%，H3型號(hào)MARD為7.45%，參數(shù)性能處于行業(yè)領(lǐng)先地位；產(chǎn)品可提供并存儲(chǔ)實(shí)時(shí)葡萄糖值，供用戶跟蹤葡萄糖濃度變化的趨勢(shì)，同時(shí)可進(jìn)行高低血糖預(yù)警；i3及I3型號(hào)在家庭環(huán)境使用，使用時(shí)間最長(zhǎng)15天，H3及h3型號(hào)在醫(yī)療機(jī)構(gòu)中使用，使用時(shí)間最長(zhǎng)8天。此外，公司CGM產(chǎn)品海外臨床以及認(rèn)證持續(xù)推進(jìn)，全球化布局未來(lái)可期。我們預(yù)計(jì)，公司CGM產(chǎn)品憑借其優(yōu)異產(chǎn)品力，同時(shí)借助原有血糖儀市場(chǎng)及渠道積累，有望實(shí)現(xiàn)快速放量，帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)進(jìn)入新一輪高速增長(zhǎng)。

聚焦慢性病快速檢測(cè)業(yè)務(wù)，產(chǎn)品布局進(jìn)一步豐富。公司繼續(xù)推動(dòng)現(xiàn)有以血糖監(jiān)測(cè)產(chǎn)品為核心的慢性病快速檢測(cè)業(yè)務(wù)，考慮到我國(guó)糖尿病發(fā)病率及患者人數(shù)持續(xù)增加，我們看好公司產(chǎn)品持續(xù)放量，收入穩(wěn)定增長(zhǎng)。此次CGM產(chǎn)品獲批，豐富了公司糖尿病監(jiān)測(cè)產(chǎn)品線的品類，有助于滿足市場(chǎng)多元化的檢測(cè)需求，建立“感知+評(píng)估+干預(yù)”的閉環(huán)，將進(jìn)一步增強(qiáng)公司產(chǎn)品的綜合競(jìng)爭(zhēng)力和市場(chǎng)拓展能力。

盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)

公司血糖檢測(cè)龍頭企業(yè)，隨著行業(yè)滲透率的進(jìn)一步提高，公司全品類產(chǎn)品有望持續(xù)放量，隨著公司海外業(yè)務(wù)扭虧為贏及費(fèi)用結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，我們預(yù)計(jì)2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為4.28/4.87和5.93億元，增速分別為297%、14%和22%，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

CGM進(jìn)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、iPOCT放量不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、海外子公司經(jīng)營(yíng)及整合不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，商譽(yù)和海外資產(chǎn)減值風(fēng)險(xiǎn)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，華泰證券(601688)代雯研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為7.26%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利4.28億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為42.34。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有4家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)4家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為39.34。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，三諾生物（300298）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好，盈利能力良好，營(yíng)收成長(zhǎng)性較差。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率近3年增幅。該股好公司指標(biāo)3星，好價(jià)格指標(biāo)1.5星，綜合指標(biāo)2星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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