近來伴隨通脹預(yù)期、復(fù)工復(fù)產(chǎn)急速推進等因素疊加，大消費板塊重拾漲勢，主力資金從計算機、電子和通信板塊等處于估值高位的科技板塊流出，進入到低估值的非銀金融、食品飲料等領(lǐng)域，這是否意味著市場風格要切換?科技股還能不能繼續(xù)買入?
在嘉實基金成長投資策略組投資總監(jiān)歸凱看來，目前科技板塊經(jīng)過快速上漲存在一些結(jié)構(gòu)性高估的情況，近來回調(diào)屬于正常，但全年看來科技板塊相對其他行業(yè)仍具有顯著優(yōu)勢。
疫情短期影響有限，市場上漲邏輯未變
關(guān)于今年來疫情對市場的影響，歸凱分析指出，疫情不大會引起系統(tǒng)性的風險，可能對經(jīng)濟增速會造成影響，但是不會造成資金鏈斷裂的連鎖反應(yīng)，不會有雪崩式的風險。另外疫情擴散也推動了全球的流動性進一步寬松，對股票市場相對有利。總體看來，歸凱認為，今年指數(shù)漲幅相對有限，賺錢的效應(yīng)可能不如去年，投資者估計要適度降低投資預(yù)期。但是整個A股的投資環(huán)境是積極可為的，結(jié)構(gòu)性機會仍很豐富。
在歸凱看來，從去年到現(xiàn)在支持股市上漲的主要邏輯是去杠桿力度減緩，流動性邊際放松，還有非常重要的邏輯是“資產(chǎn)荒”。在國內(nèi)打破剛兌和房地產(chǎn)大周期見頂后，股票資產(chǎn)在大類資產(chǎn)中的吸引力增強;全球進入降息周期且深陷負利率，資金流向中國。另外從估值看，當前A股整體不貴，中長期配置價值突出。
科技股回調(diào)屬于正常現(xiàn)象，全年仍看好
對于近期科技股出現(xiàn)的調(diào)整，歸凱認為屬于正常現(xiàn)象，因為此前漲得過急、過快肯定會調(diào)整。但是科技今年上漲的邏輯未變，核心還是科技板塊相比別的板塊和領(lǐng)域，基本面趨勢是最好的，景氣度也在改善。首先是在全球目前經(jīng)濟環(huán)境下，國內(nèi)進口替代、自主可控的需求，本身就會推動行業(yè)的投資，帶來行業(yè)需求的變好。另外科技股前幾年因為周期性的因素在下行，但是從去年以來一些科技板塊從周期角度有見底回升的跡象。
從科技創(chuàng)新周期來講，歸凱認為，隨著5G基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)會推動新一輪的科技創(chuàng)新周期，帶來行業(yè)大的機會，這是萬億級的投資。宏觀流動性寬松也有利科技成長股，核心在基本面上整體上相對好于其他的領(lǐng)域，特別是包括疫情爆發(fā)以來科技領(lǐng)域的影響在各個行業(yè)相對比較小。在歸凱看來，目前科技板塊經(jīng)過快速上漲存在一些結(jié)構(gòu)性高估的情況，但全年總體判斷科技股是看好的，需要具體分析。
中長期看好四大投資方向
著眼中長期，歸凱仍看好科技、先進制造、大消費和大健康領(lǐng)域的核心資產(chǎn)。
首先是大消費，長期看消費領(lǐng)域特別是品牌消費符合通脹模型的特點，是孕育牛股的搖籃;中國的消費潛力遠未釋放，經(jīng)濟發(fā)展階段正進入從普及型消費過渡到消費升級階段;看好傳統(tǒng)消費的消費升級、以及新興消費和服務(wù)領(lǐng)域的機會，比如檢測服務(wù)、教育服務(wù)、食品飲料、零售、保險等行業(yè)。 ?
其次大健康，中國居民收入水平的提高以及巨大的人口基數(shù)和人口老齡化趨勢下，醫(yī)療健康長期需求空間巨大;中國已進入創(chuàng)新藥時代，關(guān)注政策的影響。看好醫(yī)療服務(wù)、創(chuàng)新藥、醫(yī)保政策免疫的特色品種、管線豐富的仿制藥龍頭。
此外，科技股投資應(yīng)契合科技創(chuàng)新周期，通常說“硬三年、軟三年、商業(yè)模式又三年”，基本是十年一個周期。一開始是硬件的創(chuàng)新、軟件的創(chuàng)新、最后是商業(yè)模式的變現(xiàn)。投資要符合創(chuàng)新節(jié)奏，投資效果才好。此外，科技股具備“贏家通吃”、業(yè)績非線性增長的特點;技術(shù)迭代空間很重要，看好5G建設(shè)帶來的主設(shè)備商、終端換機周期以及下游應(yīng)用(云游戲、智能駕駛倉、VR/AR等)等投資機會;其他還包括云服務(wù)、網(wǎng)絡(luò)安全、傳媒等方向的機會。
最后，先進制造方面，工業(yè)制造業(yè)長期符合通縮模型特點，更多體現(xiàn)為階段性成長特征，看好工控自動化、化工新材料、新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈、LED車燈等。 ?
13年投研經(jīng)驗，實力傳承佳績
歸凱擁有超13年投研經(jīng)歷，投資經(jīng)驗豐富。目前接棒管理的嘉實新興產(chǎn)業(yè)、嘉實泰和及嘉實增長均是嘉實基金的旗艦產(chǎn)品，其中嘉實新興產(chǎn)業(yè)和嘉實泰和均獲得了晨星三年期和五年期雙五星評級，特別是嘉實泰和由嘉實“長子”基金泰和封轉(zhuǎn)開而來，疊加封閉期926.78%的回報，封轉(zhuǎn)開前后20多年來累計回報已超36倍。Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至今年3月5日，嘉實新興產(chǎn)業(yè)近5年以201.98%收益率奪得同類冠軍，近3年139.65%高居第2;嘉實泰和自2014年封轉(zhuǎn)開以來回報率達264.43%，年化回報達24.39%。
這些基金自歸凱接手以來業(yè)績得到了很好的傳承。自2016年3月10日歸凱任職嘉實泰和基金經(jīng)理以來，期間收益率達103.93%，年化回報接近20%;自2018年12月4日歸凱接管嘉實新興產(chǎn)業(yè)以來收益率達95.89%。在2019年，嘉實新興產(chǎn)業(yè)和嘉實泰和年度收益率均超過70%，分別達76.74%和70.57%，均位居同類前5%。
