美股在11月的良好表現一度讓投資者對其年末行情充滿期待。然而12月首個交易周，美國三大股指卻上演先抑后揚的過山車走勢，貿易形勢的跌宕起伏和就業數據的意外爆發成為催化劑。

下周美聯儲將召開12月政策會議，明年的政策預期成為焦點，而貿易因素也將繼續主導市場投資者情緒。

美聯儲迎今年收官會議

美聯儲的政策轉向被普遍視為今年美股上漲的重要動力。今年以來，受全球經濟放緩等因素影響，美聯儲從7月起連續三次降息25個基點，不過根據10月美聯儲利率決議及隨后美聯儲主席鮑威爾在美國國會聽證會的表述，本輪“保險式降息”周期接近完成，貨幣政策處于良好位置。

作為美聯儲兩大職責之一，勞動力市場是保證美國經濟持續擴張的重要動力。4日出爐的美國ADP私營就業人口僅增加6.7萬人，創5月以來最低水平，一度引發外界擔憂。

6日美國勞工部公布的11月非農就業報告打消了市場在此方面顧慮。數據顯示，當月新增就業人數26.6萬，大幅超越市場預期，失業率重回近50年低點3.5%，小時薪資增速3.1%，處于近十年高位附近。

市場對于降息的預期被不斷延后，芝商所(CME)利率觀察工具FedWatch顯示，美聯儲12月降息的概率僅為1.5%，下一次降息概率超過50%是在2020年9月。接下來投資者需要密切關注更新的美聯儲經濟預測摘要(SEP)和利率點陣圖，以及鮑威爾對政策前景和經濟預期的最新表態，并警惕可能出現的鷹派言論對市場的利空影響。考慮到經濟數據對未來美聯儲政策決定的關鍵意義，即將公布的11月零售銷售和CPI數據尤為值得關注。

美國經濟增長的70%來自于消費，假日季美國家庭消費支出的強勁表現為四季度美國經濟墊底了良好的基礎。根據 Adobe Analytics 收集的數據，今年“黑色星期五”美國消費者在線消費額達到 74 億美元，創“黑五”歷史新高，而在隨后的“網絡星期一”中，美國買家再進一步，線上購物銷售額觸及92億美元的新紀錄，同比增長17%。全美零售商聯合會稱，今年感恩節假期在網絡和實體店購物的美國消費者數量創紀錄新高，人均支出同比增加16%。與之相對應的是消費者信心的增強，美國密歇根大學12月消費者信心指數初值攀升至7個月高點。

作為消費支出的重要風向標，美國11月零售銷售數據被普遍看好，目前華爾街預計月率將增長0.4%，增速有望創8月以來新高。牛津經濟研究院高級經濟學家施瓦茨(Ben Schwartz)近期向第一財經記者表示，消費是美國經濟的支柱，受積極的就業市場和良好的薪資增速影響，消費者信心保持穩定，這也是保證美國經濟增長的最關鍵因素，有理由相信未來消費者支出將繼續保持良好狀態。

相較于消費強勁表現，通脹低迷一直被美聯儲視為經濟增長的潛在威脅。鮑威爾曾表示，非常擔心美國民眾對未來通脹率將很低的預期揮之不去，而低通脹預期一直是日本和歐洲經濟前景疲弱的主要因素。紐約聯儲上月公布調查顯示，美國消費者對未來三年的通脹預期水平降至有記錄以來最低點。

多位美聯儲官員10月以來頻繁提及通脹過低的問題，明尼阿波利斯聯儲主席卡什卡利認為，美聯儲應該公開聲明在通脹穩定在目標水平之前不會加息。芝加哥聯儲主席埃文斯則表示將通脹作為決定未來貨幣政策立場的依據之一。通脹預期上升是關鍵，目前看起來這是一場硬仗。市場預期11月美國CPI數據將與10月相差無幾，短期依然沒有加速回升的跡象。

特朗普料繼續主導行情走向

回顧12月美股的行情，國會彈劾案和貿易形勢變化同樣是影響市場走勢的關鍵因素，背后都與美國總統特朗普有密切關聯，這也讓感恩節后傳統的交易淡季變得看點十足。未來一周，這兩大因素依然將成為引發市場波動的風險點。

伴隨著國會彈劾案進展，美股近期多次盤中跳水。本周美國眾議院議長佩洛西就彈劾案進展發表講話稱，眾議院將開始起草彈劾特朗普的相關條款。在下周一(9日)眾議院司法委員會完成新一輪聽證會后，最早在下周四，美國眾議院司法委員會可能會投票決定是否將總統特朗普彈劾案提交至眾議院全體議員。

目前美國輿論普遍認為特朗普的職位不會遇到挑戰。因為在共和黨多數的美國參議院中，特朗普依然擁有廣泛支持，彈劾案最終獲得通過的可能性微乎其微。

相比之下，貿易形勢的變化對于美股的短期影響更大。受到美國宣布對從巴西和阿根廷進口的鋼鐵加征關稅及威脅對法國商品加征關稅等消息影響，投資者恐慌情緒一度明顯惡化，未來一周，全球貿易形勢變化依然是焦點。

美銀美林全球經濟研究部門主管哈里斯(Ethan Harris)本周在接受第一財經專訪時表示，貿易環境對全球產業鏈造成巨大考驗，對于美國本土企業而言，產業鏈的重新構建將更保守和本土化，這也不利于全球經濟發展。哈里斯指出，貿易摩擦對美國造成了不少影響，讓制造業面臨衰退的風險。雖然下滑速度已經有所減緩，接下來制造業迎來轉折會比較緩慢。同時貿易摩擦的沖擊是長期的，而復蘇的步伐也將是是緩慢的。明年初美國經濟增速依然會小幅放緩，GDP增速會在1.5%或者更高一些，雖然不會有衰退，也不會有太大驚喜。

歷史數據顯示，12月是美股表現最好的月份，第一周的表現是本月市場動蕩的預演，還是新一輪上漲途中的插曲，也許很快就會有答案。

關鍵詞： 美股過山車行情