高端白酒、醬油、醋、榨菜、面條、瓜子……這些消費(fèi)品的股票近期在A股市場再一次成為關(guān)注的焦點(diǎn)。貴州茅臺、五糧液、海天味業(yè)、千禾味業(yè)、中炬高新、桃李面包、克明面業(yè)、云南白藥、恒瑞醫(yī)藥、片仔癀這些消費(fèi)品股票近期可謂熠熠生輝，股價(jià)漲不停。
其實(shí)，把時(shí)間拉長來看，每當(dāng)市場震蕩調(diào)整時(shí)，只要流動性充裕，消費(fèi)股大多會拔地而起，成為弱市里難得的亮色。
高端白酒人格化特征
以茅臺、五糧液、汾酒為代表的一線高端白酒，除了業(yè)績持續(xù)增長外，不斷刺激股價(jià)上漲的一大催化劑就是漲價(jià)。有投資者可能就不明白了：即便是像茅臺這樣的高端白酒，成本價(jià)也就一兩百塊錢，為什么市場價(jià)賣到2000元以上，漲價(jià)的預(yù)期仍然不斷增強(qiáng)呢?
高端白酒除了具備物質(zhì)屬性外，還具備一個(gè)不為人知的典型特征：人格化。什么意思呢?在商務(wù)餐飲和中高端私人聚會中，高端白酒充當(dāng)了“社交”的功能。喝高端白酒，在消費(fèi)能力可承受的前提下，無疑表示請客者更有誠意，對客人高度重視，結(jié)果就是感情更深、事情更容易辦成。當(dāng)然，這些宴請，貪腐不在我們討論之列。
高端白酒為什么一再漲價(jià)呢?首先，高端白酒一再漲價(jià)是產(chǎn)品本身的品質(zhì)特性決定的。高端白酒品質(zhì)好、工藝獨(dú)特，在強(qiáng)大的消費(fèi)需求面前，供給不能無限制擴(kuò)張。比如茅臺，不僅具備消費(fèi)屬性，還具備投資屬性和金融屬性，所以價(jià)格一再上漲;其次，老百姓的收入水平不斷提升，高端白酒的金融屬性和投資屬性，決定了高端白酒只有不斷漲價(jià)，才能戰(zhàn)勝通脹，獲得超額投資收益。而且，高端白酒一再漲價(jià)，也能夠不斷拉開和中低端白酒的差距，提升市場集中度。
在當(dāng)前的市場狀況下，受疫情限制聚會、堂食的影響，高端白酒的銷量受到一定程度的沖擊，但相比中低端白酒和其他消費(fèi)品，高端白酒受到的沖擊要小得多。更為重要的一點(diǎn)，以貴州茅臺為例，茅臺的銷售利潤，其實(shí)被大量的中間批發(fā)商占有，茅臺的出廠價(jià)是969元，但標(biāo)準(zhǔn)茅臺市場銷售價(jià)最高時(shí)接近3000元。即便前期茅臺市場銷售價(jià)一度跌破2000元，但茅臺酒廠的利潤其實(shí)并不受什么影響，因?yàn)槌鰪S價(jià)沒有降低，無非中間銷售商的利潤受到了一點(diǎn)影響。如果茅臺酒廠加大直營和電商的渠道銷售，砍掉很多不必要的中間環(huán)節(jié)，茅臺酒廠的利潤不僅不受影響，可能還會提升。所以，高端白酒的業(yè)績增長，即便在經(jīng)濟(jì)下滑期，也具有很大的確定性。
必選消費(fèi)品的確定性
周期性品種一般在牛市里會走得很強(qiáng)，因?yàn)榕Ｊ欣锸墙?jīng)濟(jì)上行期，周期品的產(chǎn)業(yè)周期向上，業(yè)績增長很快，所以股價(jià)也漲得快，而必選消費(fèi)品的業(yè)績增長和經(jīng)濟(jì)周期波動的關(guān)系并沒有那么強(qiáng)。比如醬油這種調(diào)料品，經(jīng)濟(jì)上行期老百姓要用，經(jīng)濟(jì)下行期老百姓也要用，而且因?yàn)閮r(jià)格不是很高，所以老百姓對醬油的消費(fèi)不會過于敏感，該用還得用。有些沒有添加劑的高端醬油，雖然價(jià)格貴一點(diǎn)，反而更受中產(chǎn)家庭的歡迎。
經(jīng)濟(jì)下行期會帶來股市的下跌或震蕩調(diào)整，這個(gè)時(shí)候，資金在充滿不確定性的市場里，會盡力去追求確定性，而必選消費(fèi)品剛好滿足了主力資金的這種風(fēng)險(xiǎn)偏好。比如醬油、醋、面包、醫(yī)療器械、醫(yī)療健康等，這些必選消費(fèi)品業(yè)績一般很少出現(xiàn)大起大落的情況，是最佳防御性投資品種，而熊市或者震蕩市聰明的資金都會往這些防御類資產(chǎn)里去“避寒”，比如公募基金有60%的最低倉位限制，股票型基金只有調(diào)倉換股，買入這些業(yè)績具備確定性的必選消費(fèi)品。
市場上公募基金等資金會很快形成“共識”，大家都意識到必選消費(fèi)品的確定性，于是“抱團(tuán)取暖”的現(xiàn)象就產(chǎn)生了。這些資金持倉的趨同性，使得必選消費(fèi)品在熊市或震蕩市里逆勢而上，估值水平不斷推升。當(dāng)必選消費(fèi)品估值高得離譜，或者股市走牛時(shí)，資金才會從必選消費(fèi)品撤出，轉(zhuǎn)向彈性更強(qiáng)的周期性品種或科技股。所以，在系統(tǒng)性的大牛市里，必選消費(fèi)品一般是跑不贏周期性品種和科技股的。
