9月2日，森鷹窗業（301227）啟動創業板IPO招股。根據招股書，公司本次擬公開發行股份的數量為2370萬股，占發行后總股本的比例為25%，全部為新股發行。

深耕鋁包木窗二十年

成細分領域“隱形冠軍”

哈爾濱森鷹窗業股份有限公司創始于1999年，是率先將德系木窗系統及配套技術工藝引入中國并提出“鋁包木窗”概念的企業之一。公司長期聚焦節能鋁包木窗產品的研發、設計、制造與銷售，秉持“極限降耗、極美生活”的企業使命，推動鋁包木窗成為門窗行業的新趨勢和國家建筑節能政策推薦用窗。

20多年來，公司堅持創新驅動發展的理念，始終站在技術革新和產業發展的最前沿，將引進自德國、奧地利、瑞士、芬蘭、意大利、荷蘭等國家的設備與自主研發產線集成，結合長期積累的工藝經驗和全產業鏈信息化系統，實現了智能化生產技術在產品全生命周期的運用，是業內少數具備大規模、柔性化定制生產能力的企業之一，并不斷提升在更短周期以更優成本交付更高品質產品的能力。

公司以多年的行業積淀，樹立了良好的品牌形象及廣泛的行業影響力。在不斷契合國家綠色建筑及建筑節能政策的同時，公司先后參與了住建部、北京、黑龍江、河北、山東等多項行業標準的制定，多項產品通過德國被動式房屋研究所（PHI）認證，且先后被認定為國家高新技術企業、國家技術創新示范企業、國家林業重點龍頭企業、中國馳名商標等。

憑借成熟的生產工藝、雄厚的技術實力、日益完善的營銷網絡及質量管理優勢，公司業績保持高速增長。2019~2021年，公司分別實現營業總收入7.28億元、8.37億元和9.57億元，年均復合增長率14.60%；分別實現歸母凈利潤0.76億元、1.27億元和1.28億元，年均復合增長率30.12%。

經中國建筑金屬結構協會鋼木窗委員會、全國工商聯家具裝飾業商會認定，2017~2019年，公司在鋁包木窗生產規模和市場銷量兩項上連續在國內同類企業中排名第一。公司同時擔任中國建筑節能協會被動式超低能耗綠色建筑創新聯盟（CPBA）副理事長單位、中國建筑節能協會被動式建筑專業委員會常務理事單位（PHAChina）。2020年度，公司被黑龍江省工業和信息化廳評為“黑龍江省專精特新中小企業”、“數字化（智能）示范車間”；2021年1月，公司被黑龍江省工業和信息化廳確定為第一批“黑龍江省制造業‘隱形冠軍’企業”。

聚焦萬億節能窗市場

助力綠色建筑革命

被動式超低能耗建筑，顧名思義，是通過保溫隔熱性能和氣密性能更高的圍護結構、高效的新風熱回收技術，以及對可再生能源的充分利用，最大程度上減少使用建筑內供熱和供暖設備，追求以更少的能源消耗提供舒適室內環境綠色建筑。

被動式建筑最早由德國發明并推廣。1991年德國達姆施達特市建成世界上第一個被動式房屋。近年來隨著我國提出“碳達峰”、“碳中和”的發展目標，被動式建筑在國內的應用需求不斷提升。根據中國建筑節能協會發布的《中國建筑能耗研究報告（2020）》，2018年全國建筑全過程能耗占全國能源消費總量比重為46.50%，建筑全過程碳排放占全國碳排放的比重為51.30%。據中國被動式超低能耗建筑聯盟預測，按2020年~2050年我國城鎮化率將從60%提升至85%測算，到2050年將有超低能耗建筑80億~260億平方米的產業容量。按照600元~900元/平方米的增量成本，估計將會有5萬~20萬億元的市場總容量。

保溫隔熱性能、氣密性能更高的外窗是被動式建筑關鍵之一。根據德國商會德中生態商務平臺（EconetChina）的《目標市場分析：中國建筑和綠色建筑標準的能源效率》，傳統建筑中，通過門窗流失的能量約占建筑能耗的45%~50%。優居研究院報告顯示，我國門窗市場規模已在2021年突破萬億，近3年CAGR超10％，其中高端系統門窗市場的CAGR超30％。建筑環保節能以及消費升級趨勢下，消費者對隔音隔熱功能重視度提高帶動價格提升，有望推動門窗行業繼續增長。行業格局目前高度分散，品牌、渠道俱優的頭部品牌存在較大整合空間。

森鷹窗業借助鋁材的防水、耐腐性能，木材的保溫、美觀及個性化屬性，多層中空玻璃的隔熱性能，設計出多種高品質的節能鋁包木窗、幕墻及陽光房等產品。S86系列節能鋁包木窗產品是公司銷量排名第一的產品系列，該產品適用于零售終端消費者，非常適合中高端樓盤等房地產項目用窗，可提升房屋的居住舒適程度及房產項目的競爭力。

P120系列節能鋁包木窗是公司的經典被動窗產品，保溫隔熱能力更強，能夠滿足國內被動式超低能耗建筑對窗的性能要求，這也是中國第一款經過德國PHI認證的被動式鋁包木窗，目前已用于辰能溪樹庭院、朗詩布魯克酒店、日照山水龍庭、吉林建筑大學實驗樓、青島中德被動房住宅小區等被動式項目。

2015年公司又推出了國內第一款通過德國PHI-A級認證的被動式幕墻Scw60（Uw≤0.79）。截至2021年末，公司共有21項產品通過德國PHI認定，形成了被動式建筑配套產品矩陣，其中獲得A級認證的產品數量占我國A級認證外窗的46.67%；公司已累計向國內100余項被動式建筑提供了近30多萬平方米的被動式建筑配套用窗。2021年度，公司應用于被動式建筑的產品收入占總營收的比重達16.51%。

大規模柔性定制

智慧工廠賦能高端產品

門窗個性化定制正在成為一種時尚潮流。每個客戶對窗戶的風格、尺寸、顏色、款式和花色要求各不相同，對木材、玻璃、五金等材質有多元化需求，因此對企業的大批量快速供貨能力是一大考驗。節能鋁包木窗在生產過程中更涉及大量獨特的生產工藝及成熟的加工技術，對研發、設計、生產工藝和生產經驗的綜合要求較高，需要通過技術創新滿足節能鋁包木窗保溫隔熱、氣密、水密、抗風壓及隔音等綜合性能的要求，其他中小企業想進入該行業需要突破一定的技術壁壘。

森鷹窗業作為業內少數擁有大規模定制生產能力的企業之一，擁有高度信息化、自動化的工廠以及高效的生產管理系統。生產工藝上，公司采取相同部件標準化生產和定制部件柔性化生產相結合。生產設備上，公司從海外引進了覆蓋窗體加工、噴涂、中空玻璃深加工、整窗組裝等生產過程各個環節的全套生產設備，包括德國威力Conturex226門窗加工中心、意大利Cefla水性漆噴淋線、鋁材焊接加工生產線、芬蘭TamGlass玻璃鋼化爐、奧地利李賽克中空玻璃生產線、美涂鋁材噴涂生產線等，為產品的規模化生產提供良好的硬件保障。

同時，公司實現了產銷鏈接無縫實時電子化、產銷工藝同步化、產品管理電子化等全產業鏈信息化管理。在向客戶提供產品和服務的過程中，公司采用產品“身份證”系統，實現木窗設計、生產、儲運及售后的全程跟蹤。客戶先在經銷商店面確定產品設計方案圖，然后通過電子信息傳送到公司，生成產品銷售清單，訂單的審價、排產、加工、出入庫及物流等信息均能在電子信息平臺進行查詢顯示。公司依托自身的信息化技術優勢，不斷提高產業流程各環節自動化、智能化水平，提高產品質量、縮短生產周期，并節約人力資源。

為滿足節能鋁包木窗的高質量原材料和組件要求，公司還將產品的研發設計延伸至上游原材料供應階段，針對性地優化研究原材料，追求產品保溫節能效果最大化。公司目前已成功實現了從木材、鋁型材到框體結構、從玻璃原片到中空玻璃等關鍵原材料的自主加工，成功打通了從原材料加工到節能鋁包木窗產品的完整工藝生產鏈，進一步保障了節能鋁包木窗產品的規模化生產。2019~2021年，公司研發費用分別為2240.52萬元、2718.34萬元、3193.13萬元，占當期營業收入比例為3.08%、3.25%、3.34%。截至招股說明書簽署日，公司共擁有88項已獲授權的專利，其中發明專利27項，實用新型專利55項，外觀設計專利6項。

募投加碼產能擴張

行業發展“黃金期”到來

公司本次IPO募集資金扣除發行費用后，將按輕重緩急順序投資于哈爾濱年產15萬平方米定制節能木窗建設項目、南京年產25萬平方米定制節能木窗項目和補充流動資金三大項目，擬投資金額分別為2.48億元、3.75億元、5000萬元。

據公司介紹，節能窗行業正在迎來發展“黃金期”。一方面，中央和地方各級政府主管部門先后頒布一系列產業政策，推動建筑節能和綠色建筑發展，加之地方性建筑節能設計標準日趨嚴格，從而有效促進節能窗產品的市場滲透和普及；另一方面，在國民消費升級趨勢持續深化的背景下，終端消費者的消費能力和環保意識也在不斷增強，樂于追求更優的家居體驗，對門窗等家居裝飾在外觀設計、節能環保等方面提出了更高要求，驅動高品質定制節能窗產品的市場需求不斷釋放。

截至目前，我國節能鋁包木窗在各類型節能窗中的市場份額仍然較低，和發展起步較早的歐美國家間存在較大差距。但與塑鋼和鋁合金等其他材質的節能窗產品相比，節能鋁包木窗在高檔美觀和高效環保等方面具備優勢，其市場覆蓋范圍正逐漸從別墅和高檔房產向普通房產延伸，具備廣闊的需求潛力和市場空間。本次募投項目將實現公司高品質定制節能鋁包木窗的擴大生產，大幅增加優質產品的市場供給，從而進一步滿足下游用戶的市場需求，提升廣大住戶的住房體驗，助力實現生態宜居的家居生活目標。

經本次募資后，公司將通過新建定制節能鋁包木窗生產車間和研發展示中心、引進性能先進的生產及研發設備、擴充員工團隊規模、針對高強度復合型門窗框體材料等課題開展前瞻性技術研發等有效手段，完善公司在南方經濟發達地區的生產基地布局，提升公司研發創新水平，實現高品質節能鋁包木窗的規模化擴產，并持續推動技術和產品的更新迭代。總體而言，本次募投項目是公司實現未來發展戰略的重要一環，將有力推動優勢業務領域的縱深發展，有助于公司穩固發展根基，提高產品生產和訂單交付能力，進一步改善產品性能，滿足客戶對于產品質量和交付效率的要求，從而擴大公司定制節能鋁包木窗產品的市場占有率，在大幅提升公司收入規模和盈利能力的同時，亦將樹立良好的品牌形象。（CIS）

關鍵詞： 綠色建筑 建筑節能 中國建筑