民生證券股份有限公司鄧永康,郭彥辰近期對(duì)高測(cè)股份進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《事件點(diǎn)評(píng)：壺關(guān)一期擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目落地，細(xì)線化有望提升市占率》，本報(bào)告對(duì)高測(cè)股份給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為88.7元。
高測(cè)股份(688556)
【資料圖】
事件：7月13日，公司發(fā)布公告，公司擬與壺關(guān)縣人民政府簽署的《壺關(guān)年產(chǎn)12000萬(wàn)千米金剛線項(xiàng)目投資協(xié)議書(shū)》，項(xiàng)目一期計(jì)劃建設(shè)年產(chǎn)4000萬(wàn)千米金剛線產(chǎn)能，預(yù)計(jì)投資額將達(dá)到6.66億元，后續(xù)8000萬(wàn)千米金剛線項(xiàng)目尚未具體約定。項(xiàng)目一期擴(kuò)產(chǎn)周期為12個(gè)月，項(xiàng)目投產(chǎn)后公司年產(chǎn)能將達(dá)到6500萬(wàn)千米，進(jìn)一步縮小與龍頭的差距。
切割設(shè)備與耗材雙輪驅(qū)動(dòng)，積極擴(kuò)產(chǎn)夯實(shí)競(jìng)爭(zhēng)力。公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的高硬脆材料切割設(shè)備和切割耗材供應(yīng)商，目前在光伏領(lǐng)域具備“切割裝備、切割耗材、切割工藝”的系統(tǒng)切割解決方案。光伏切割設(shè)備方面：21年共實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.80億元，同比+116.95%；截至2021年12月31日，在手訂單合計(jì)8.47億元（含稅），同比+132.40%，客戶遍及隆基、晶澳、晶科、高景、通合、安徽華晟等；光伏切割耗材（金剛線）方面，公司21年金剛線全年產(chǎn)量達(dá)1,000萬(wàn)千米，同比+115.29%，全年銷量超800萬(wàn)千米，同比+80.54%，市占率約12%。2021年Q1，公司全部金剛線產(chǎn)線已完成“一機(jī)十二線”技改，2022年金剛線有效年產(chǎn)能整體可達(dá)2,500萬(wàn)公里以上。此次擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目預(yù)計(jì)于2022年Q3末開(kāi)始建設(shè)，項(xiàng)目周期為12個(gè)月，預(yù)計(jì)2023年底投產(chǎn)，2023年公司光伏切割耗材出貨量有望突破3000萬(wàn)公里。
推動(dòng)細(xì)線化進(jìn)程，新技術(shù)持續(xù)推進(jìn)。公司于2021年完成“一機(jī)十二線”技改，在增加生產(chǎn)線單機(jī)線體的同時(shí)，疊加生產(chǎn)線速的不斷提高，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能與生產(chǎn)效率的大幅度提升，同時(shí)產(chǎn)品品質(zhì)也在不斷改善。細(xì)線化方面，公司持續(xù)研發(fā)以提高細(xì)線化后產(chǎn)品的良率，并且保證產(chǎn)品切割能力，目前公司已實(shí)現(xiàn)40μm與38μm產(chǎn)品批量銷售，36μm產(chǎn)品正在有序推廣，35μm以下線徑產(chǎn)品已進(jìn)入測(cè)試階段，隨著薄硅片市占率的提升，公司有望通過(guò)細(xì)線化獲得更高的市場(chǎng)份額。此外，公司從2019年開(kāi)始關(guān)注鎢絲技術(shù)，目前擁有技術(shù)儲(chǔ)備，處于測(cè)試階段，未來(lái)若鎢絲能在成本上取得突破，公司有能力迅速切換產(chǎn)能以匹配市場(chǎng)需求，為客戶提供良率更高，切割能力更強(qiáng)的產(chǎn)品。
投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收31.51/40.67/50.56億元，歸母凈利潤(rùn)分別為4.71/6.27/7.67億元，增速分別為173%/33%/22%。7月14日股價(jià)對(duì)應(yīng)PE倍數(shù)42x/32x/26x。公司是光伏切割設(shè)備和耗材領(lǐng)先企業(yè)，多成長(zhǎng)曲線共舞，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇；業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，東吳證券(601555)周爾雙研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)97.39%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利5.26億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為38.4。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有16家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)12家，增持評(píng)級(jí)4家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為93.15。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，高測(cè)股份（688556）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好，盈利能力良好，未來(lái)營(yíng)收成長(zhǎng)性一般。財(cái)務(wù)相對(duì)健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)3.5星，好價(jià)格指標(biāo)1.5星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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