西南證券股份有限公司杜向陽近期對澤璟制藥進行研究并發布了研究報告《杰克替尼NDA在即，管線落地提速》，本報告對澤璟制藥給出增持評級，當前股價為35.93元。
(相關資料圖)
澤璟制藥(688266)
投資要點
事件：2022 年] 6 月 21 日，公司自主研發的鹽酸杰克替尼片治療中、高危骨髓纖維化 III期臨床試驗期中分析達到試驗主要終點，公司將向 CDE 提交 Pre-NDA的溝通交流申請，并加快推進鹽酸杰克替尼片的上市進程。
杰克替尼 NDA在即，有望填補骨髓纖維化治療空缺。杰克替尼是公司自主研發的一款新型 JAK 抑制劑類藥物，對 Janus 激酶包括 JAK1、JAK2、JAK3和 TYK2具有顯著的抑制作用。此次遞交 Pre-NDA 的適應癥為中、高危骨髓纖維化，目前中、高危骨髓纖維化治療方案十分有限，靶向藥物僅有蘆可替尼，但 70%的患者服用蘆可替尼后出現貧血。與蘆可替尼相比，杰克替尼片治療骨髓纖維化的有效率、耐受性和安全性更優，不僅可顯著縮小骨髓纖維化患者的脾臟體積、減輕患者的體質性癥狀，還可以改善貧血，減少輸血依賴，改善患者的生存質量。我們認為，隨著杰克替尼骨髓纖維化Ⅲ期臨床試驗期中分析達到試驗主要終點，杰克替尼 NDA 在即，隨著新產品的落地，將會對公司未來的營收產生顯著的影響。
適應癥布局廣闊，國內海外齊推進。鹽酸杰克替尼片目前正在開展多個免疫炎癥性疾病和纖維化疾病的臨床研究，包括骨髓纖維化（III 期）、蘆可替尼不耐受的骨髓纖維化（IIB 期注冊臨床）、蘆可替尼復發/難治的骨髓纖維化（IIB 期）、重癥斑禿（III 期）、中重度特應性皮炎（III 期）、強直性脊柱炎（II 期）、特發性肺纖維化（II 期）、移植物抗宿主病（II期）及中重度斑塊狀銀屑?。↖I期）等。鹽酸杰克替尼片治療重型新型冠狀病毒肺炎的Ⅱ期臨床研究已獲 CDE批準。鹽酸杰克替尼片治療骨髓纖維化獲得了美國 FDA 的孤兒藥資格認定，在美國的I 期臨床試驗正在進行中。
醫保以量換價+商業化團隊建設+適應癥落地，多納非尼放量值得期待。重磅品種多納非尼 2021年上市半年便實現 1.6億元銷售收入，初露鋒芒。三重邏輯看好多納非尼未來發展，第一，多納非尼于 2021 年底納入醫保目錄，2022 年實現快速放量，Q1銷售量較四季度環比增長 60%；第二，公司加大多納非尼商業化團隊的建設，2022Q1新增超百名一線銷售人員，進院和放量正在穩步推進；第三，多納非尼后續適應癥逐步落地，局部晚期/轉移性放射性碘難治性分化型甲狀腺癌適應癥已提交 NDA，有望于今年獲批上市。我們認為，隨著多納非尼醫保和醫院準入的推進，疊加后續適應癥的落地，有望長期為公司業績賦能。
盈利預測與投資建議：隨著公司研發投入的不斷提升，管線的逐步落地，多納非尼納入醫保后的快速放量，預計公司 2022-2024年歸母凈利潤分別為-2.12、-0.92 和 1.56億元，對應 EPS 為-0.88、-0.38和 0.65元，維持“持有”評級。
風險提示：研發進展不及預期、核心品種商業化進展不及預期、政策風險
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中金公司鄒朋研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為62.79%，其預測2022年度歸屬凈利潤為虧損2.53億。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有2家機構給出評級，增持評級2家。證券之星估值分析工具顯示，澤璟制藥（688266）好公司評級為0星，好價格評級為1星，估值綜合評級為0.5星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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