華西證券股份有限公司曾雪菲近期對(duì)中國(guó)天楹(000035)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《發(fā)力重力儲(chǔ)能，有望打開(kāi)成長(zhǎng)新空間》，本報(bào)告對(duì)中國(guó)天楹給出增持評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為5.27元。
中國(guó)天楹(000035)
公司成立于 2006 年， 是一家從事零碳環(huán)保新能源、智慧環(huán)境服務(wù)及再生資源回收利用的大型國(guó)際化上市公司。 2019 年公司以 11.5億歐元收購(gòu)了西班牙環(huán)保公司 Urbaser。 2021 年，公司以 14.70同億歐元出售 Urbaser 100%股權(quán)，同年公司成立江蘇能楹新能源科技發(fā)展有限公司，布局新能源重力儲(chǔ)能，聚焦新能源業(yè)務(wù)發(fā)展，有望打開(kāi)新成長(zhǎng)曲線。
【資料圖】
重力儲(chǔ)能從 0 到 1，未來(lái)發(fā)展大有可為
1） 重力儲(chǔ)能是一種機(jī)械儲(chǔ)能，通過(guò)電力將重物提升至高處，以增加其重力勢(shì)能完成儲(chǔ)能過(guò)程，通過(guò)重物下落過(guò)程將重力勢(shì)能轉(zhuǎn)化為動(dòng)能，進(jìn)而轉(zhuǎn)化為電能。 重力儲(chǔ)能具有安全性高、 環(huán)保、 適宜“分布式”儲(chǔ)能、 壽命長(zhǎng)、成本低等諸多優(yōu)點(diǎn)，發(fā)展?jié)摿Υ蟆?/p>
2） 2022 年 1 月 30 日，公司與 EV 公司簽署了《技術(shù)許可使用協(xié)議》， EV 公司授權(quán)公司控股子公司 Atlas 在中國(guó)區(qū)使用相關(guān)重力儲(chǔ)能系統(tǒng)的許可技術(shù)。 EV 公司憑借儲(chǔ)能塔結(jié)構(gòu)的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，獲得了日本軟銀集團(tuán)愿景基金 1.1 億美元的投資，并于 2019 年在印度部署 了 第 一臺(tái) 35MWh 的 系統(tǒng)， 2020 年 ， EV 集團(tuán)的全球首個(gè)35MWh 項(xiàng)目 CDU 實(shí)現(xiàn)并網(wǎng)。
3） 2021 年 11 月，公司與如東縣政府簽署了《新能源產(chǎn)業(yè)投資協(xié)議》，優(yōu)先將如東縣十四五規(guī)劃新增的灘涂光伏發(fā)電資源的 20%配置給乙方，并且儲(chǔ)能中心是其中的重點(diǎn)建設(shè)內(nèi)容之一。 12 月，公司成立全資子公司負(fù)責(zé)公司新能源相關(guān)領(lǐng)域的業(yè)務(wù)； 公司與中國(guó)投資協(xié)會(huì)能源投資專業(yè)委員會(huì)、美國(guó) STERA 能源公司、天空塔（北京）儲(chǔ)能科技有限公司正式簽訂中國(guó)境內(nèi)首個(gè) 100MWh 重力儲(chǔ)能項(xiàng)目戰(zhàn)略合作協(xié)議，位于江蘇省如東縣的該儲(chǔ)能項(xiàng)目將采用EV 公司的重力儲(chǔ)能技術(shù)。
環(huán)境綜合服務(wù)業(yè)務(wù)發(fā)展向好，訂單充足支撐公司業(yè)績(jī)
1）公司目前已打通從前段清掃、中轉(zhuǎn)到分選、末端處置的環(huán)保全產(chǎn)業(yè)鏈，形成以環(huán)保能源、城市環(huán)境服務(wù)、裝備制造為壓艙石，以等離子、人工智能、資源分選再利用的發(fā)展格局。
2）截至 2021 年，公司運(yùn)營(yíng)（含試運(yùn)營(yíng)）的垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目已達(dá) 12 個(gè)，日處理規(guī)模合計(jì)達(dá) 1.56 萬(wàn)噸。 2021 年， 公司運(yùn)營(yíng)的各垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目合計(jì)實(shí)現(xiàn)生活垃圾入庫(kù)量 409 萬(wàn)噸，實(shí)現(xiàn)上網(wǎng)電量 10.7億度。截至 2021年底，公司境內(nèi)外在建及籌建的垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目日處理規(guī)模合計(jì)約 2 萬(wàn)噸。
3）公司在手項(xiàng)目或訂單眾多，如 2021 年 11 月中標(biāo)印度尼西亞雅加達(dá)標(biāo)雅加達(dá)大型垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目， 同年 12 月簽署約 2.5 億元法國(guó)巴黎 Valo"Marne 垃圾焚燒發(fā)電廠設(shè)備承包合同等，有利支撐公司業(yè)績(jī)及現(xiàn)金流。
股權(quán)回購(gòu)擬用于股權(quán)激勵(lì)或員工持股計(jì)劃，彰顯發(fā)展信心公司于 2021 年 11 月 11 日審議并通過(guò)了《關(guān)于回購(gòu)公司股份方案的議案》，并于 2021 年 11 月 13 日披露了《關(guān)于回購(gòu)公司股份的報(bào)告書(shū)》， 擬以自有資金回購(gòu)公司股份，回購(gòu)金額不低于人民幣 8億元（含）且不超過(guò)人民幣 15 億元（含），回購(gòu)價(jià)格不超過(guò)人民幣 6.50 元/股（含），回購(gòu)期限為自董事會(huì)審議通過(guò)回購(gòu)股份方案之日起 12 個(gè)月內(nèi)。截至 2022 年 5 月 31 日，公司以集中競(jìng)價(jià)交易方式累計(jì)回購(gòu)公司股份數(shù)量為約 1.13 億股，約占公司目前總股本的 4.47%。公司通過(guò)股權(quán)回購(gòu)，將用于未來(lái)適宜時(shí)機(jī)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)或員工持股計(jì)劃，表明公司對(duì)未來(lái)發(fā)展的信心。
盈利預(yù)測(cè)： 我們預(yù)計(jì) 2022-2024 年?duì)I業(yè)收入分別為 64.36 億元、99.02 億元和 133.42 億元，同比增速分別為-68.7%、 53.8%和34.7%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為 8.03 元、 10.45 億元和 13.07 億元，同比增速 10.2%、 30.1%和 25.1%，對(duì)應(yīng) EPS 分別為 0.32、0.41 和 0.52 元， 對(duì)應(yīng) 2022 年 6 月 17 日 5.27 元/股收盤(pán)價(jià)， 22-24年 PE 分別為 17、 13和 10倍。 考慮到公司重力儲(chǔ)能業(yè)務(wù)具備較大發(fā)展空間， 首次覆蓋， 我們給予“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示： 項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期、技術(shù)變化較大、市場(chǎng)開(kāi)拓不及預(yù)期、盈利能力提升不及預(yù)期。
該股最近90天內(nèi)共有6家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)4家，增持評(píng)級(jí)2家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為7.08。證券之星估值分析工具顯示，中國(guó)天楹（000035）好公司評(píng)級(jí)為2.5星，好價(jià)格評(píng)級(jí)為3星，估值綜合評(píng)級(jí)為2.5星。(評(píng)級(jí)范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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