報(bào)告期內(nèi)，郎酒股份營(yíng)業(yè)收入穩(wěn)步提升，但凈利潤(rùn)增速大幅下滑，資產(chǎn)負(fù)債率和償債能力指標(biāo)也難以匹敵同業(yè)公司。
“天府之國(guó)多佳釀，蜀都自古飄酒香”。四川地處北緯30°黃金釀酒地帶，穩(wěn)居全國(guó)白酒產(chǎn)出量第一大省。“五糧液、瀘州老窖、水井坊、舍得酒業(yè)、劍南春、郎酒”是川酒六朵金花。目前，前四個(gè)品牌已經(jīng)上市，四川郎酒股份有限公司(下稱郎酒股份)卻歷時(shí)15年三次IPO均以失敗告終。
其最近一次沖擊“醬酒第二股”是2021年6月，期間郎酒股份向深圳證券交易所遞交招股說(shuō)明書(shū)。十個(gè)月后，證監(jiān)會(huì)披露2021年度首次公開(kāi)發(fā)行股票申請(qǐng)終止審查企業(yè)名單，顯示郎酒股份已終止審查。值得注意的是，此次是郎酒股份主動(dòng)撤回IPO申請(qǐng)。
招股說(shuō)明書(shū)中顯示，郎酒股份IPO擬公開(kāi)發(fā)行人民幣普通股(A股)不超過(guò)7000萬(wàn)股，擬募集資金74.54億元，用于“優(yōu)質(zhì)醬香型白酒產(chǎn)能建設(shè)項(xiàng)目”“郎酒數(shù)字化運(yùn)營(yíng)建設(shè)項(xiàng)目”“郎酒企業(yè)技術(shù)中心建設(shè)項(xiàng)目”“優(yōu)質(zhì)濃香型、兼香白酒產(chǎn)能建設(shè)項(xiàng)目”以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。然而，郎酒股份表示，擬募集資金項(xiàng)目已基本建成，由于公司發(fā)展需要暫停上市申請(qǐng)。
查閱郎酒股份招股書(shū)，《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，2018年、2019年、2020年，郎酒股份資產(chǎn)負(fù)債率大幅超越同行業(yè)可比公司，而短期償債能力指標(biāo)則低于同行。同時(shí)，郎酒股份并沒(méi)有直接擁有和控制“郎”牌商標(biāo)，使用商標(biāo)的條件較多，且要付出高額費(fèi)用。
針對(duì)前述情況，《投資時(shí)報(bào)》研究員電郵溝通提綱至郎酒股份相關(guān)部門(mén)，截至發(fā)稿尚未得到公司回復(fù)。
資產(chǎn)負(fù)債率高出可比公司一倍
郎酒股份成立于2007年，主營(yíng)業(yè)務(wù)為“郎”牌白酒的研發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售，公司主要產(chǎn)品包括醬香、濃香、濃醬兼香型白酒，根據(jù)產(chǎn)品定價(jià)和出廠價(jià)格分為高端白酒、次高端白酒、中端白酒和中低端白酒。
招股書(shū)數(shù)據(jù)顯示，2018年、2019年和2020年，郎酒股份營(yíng)業(yè)收入分別為74.79億元、83.48億元和93.37億元;同期，扣非歸母凈利潤(rùn)分別為7.12億元、21.66億元和25.00億元，2019年和2020年凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率為204.21%和15.42%。可以看到，該公司營(yíng)業(yè)收入穩(wěn)步提升，但凈利潤(rùn)增速大幅降低。
同時(shí)，查閱郎酒股份招股書(shū)，《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，郎酒股份的資產(chǎn)負(fù)債率水平較高，短期償債能力較弱。
2018年至2020年，郎酒股份合并口徑資產(chǎn)負(fù)債率為67.02%、66.06%、63.60%。然而，貴州茅臺(tái)、五糧液和瀘州老窖等公司的資產(chǎn)負(fù)債率僅為30%左右。對(duì)此，郎酒股份在招股書(shū)中解釋稱，公司資產(chǎn)負(fù)債率較高的原因是公司近幾年通過(guò)負(fù)債方式大力拓展基酒產(chǎn)能與基酒儲(chǔ)存、增加營(yíng)銷(xiāo)投入等。
同時(shí)，該公司流動(dòng)比率分別為1.07倍、1.18倍和1.28倍，速動(dòng)比率分別為0.32倍、0.45倍和0.50倍。同期，貴州茅臺(tái)流動(dòng)比率分別為3.25倍、3.87倍和4.06倍，速動(dòng)比率分別為2.69倍、3.25倍和3.43倍;五糧液流動(dòng)比率分別為3.77倍、3.22倍和3.96倍，速動(dòng)比率分別為3.20倍、2.76倍和3.44倍。相比同行業(yè)可比公司，郎酒股份的各項(xiàng)指標(biāo)均不理想，償債能力還有提升空間。
商標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)猶在
據(jù)了解，郎酒股份并未直接擁有和控制“郎”牌商標(biāo)。
2017年11月6日，郎酒股份與子公司久盛投資簽署《商標(biāo)許可使用合作協(xié)議》約定，久盛投資將“郎”牌商標(biāo)獨(dú)占、有償許可郎酒股份及其控股子公司使用。合作使用期限為2017年1月1日至2026年12月31日，合同期滿，雙方可另行簽訂商標(biāo)使用許可合作協(xié)議，如無(wú)變更則本合同自動(dòng)延期10年，雙方續(xù)簽本合同。
在此期間，郎酒股份每年按照經(jīng)審計(jì)的白酒類(lèi)產(chǎn)品銷(xiāo)售金額的1.2%向久盛投資支付商標(biāo)使用許可費(fèi)，按照每年公司的銷(xiāo)售額來(lái)看，這是一筆不小的開(kāi)支。
不僅如此，2017年5月，久盛投資修訂了《公司章程》，規(guī)定“郎”牌商標(biāo)的授權(quán)使用以及久盛投資股權(quán)變更必須經(jīng)全體股東一致同意，且商標(biāo)使用人僅為郎酒股份及其控股子公司，使用“郎”牌商標(biāo)的公司必須在古藺縣工商質(zhì)監(jiān)局注冊(cè)，這無(wú)疑使得商標(biāo)的使用條件更加嚴(yán)苛。
商標(biāo)并未掌握在公司手中對(duì)郎酒股份的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)造成了較高風(fēng)險(xiǎn)。如果未來(lái)出現(xiàn)違約或者糾紛狀況，導(dǎo)致公司及子公司無(wú)法再使用“郎”牌商標(biāo)。
另外，現(xiàn)階段白酒市場(chǎng)并不景氣。2020年6月，深交所發(fā)布創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則及配套安排，設(shè)置創(chuàng)業(yè)板上市負(fù)面清單，其中包括白酒行業(yè)。有業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，“目前，中國(guó)白酒資本市場(chǎng)表現(xiàn)不是很好，同時(shí)整個(gè)行業(yè)處于一個(gè)盤(pán)整期，非上市公司在企業(yè)策略運(yùn)營(yíng)方面，反而更有優(yōu)勢(shì)，郎酒自身也不急于通過(guò)股市獲取資金。”
而郎酒也并非唯一“上市難”的白酒企業(yè)，國(guó)臺(tái)酒業(yè)、金沙酒業(yè)均有上市打算。2020年，國(guó)臺(tái)酒業(yè)更新招股說(shuō)明書(shū)，2021年卻終止IPO進(jìn)程;2021年6月，國(guó)臺(tái)酒業(yè)“二戰(zhàn)”IPO，但時(shí)至今日仍沒(méi)有消息。
不僅如此，疫情暴發(fā)后，全國(guó)各地區(qū)采取關(guān)閉娛樂(lè)消費(fèi)場(chǎng)所、禁止堂食等管控措施。由于節(jié)假日期間是白酒銷(xiāo)售旺季，且餐館等地點(diǎn)是白酒銷(xiāo)售主要場(chǎng)所，消費(fèi)者對(duì)于白酒需求的減少也給白酒企業(yè)帶來(lái)不小沖擊。(李沐陽(yáng))
關(guān)鍵詞： 郎酒股份營(yíng)業(yè)收入 郎酒股份資產(chǎn)負(fù)債率 深圳證券交易所 償債能力指標(biāo)
