2022-04-22浙商證券股份有限公司對張家港行(002839)進行研究并發布了研究報告《張家港行2022年一季報點評：利潤高增，信貸強勁》，本報告對張家港行給出買入評級，認為其目標價位為8.08元，當前股價為6.64元，預期上漲幅度為21.69%。
張家港行(002839)
投資要點
業績概覽
張家港行 2022 年一季報： 歸母凈利潤同比+29.7%， 營收同比+11.8%， 增速環比+1.8pc； ROE11.8%，同比+0.1pc， ROA1.04%，同比+10bp；不良率 0.94%，環比-1bp，撥備覆蓋率 482%，環比+7pc。
利潤維持高增
2022Q1 張家港行歸母凈利潤同比+29.7%，維持在高位；營收同比+11.8%，增速環比+1.8pc，主要得益于利息收入增速提升。展望未來，強勁的信貸增長和充足的撥備將支撐盈利增長。 具體來看：①營業外收入， 22Q1 張家港行營業外收入為 9591 萬（ 21Q1 為 87 萬），主要是將太倉農商行股權確認后取得的非經常性損益，對利潤貢獻較大。 ②利息凈收入， 22Q1 利息凈收入同比+5.7%，增速環比+3.2pc，得益于貸款投放以量補價。其中 2022Q1 息差環比回落， 2022Q1 息差（期初期末）環比 2021Q4 下降 9bp 至 2.21%，主要是資產收益率下行速度（單季期初期末環比-24bp）快于負債成本率（單季期初期末環比-18bp），推測受貸款投放對公為主以及貸款定價下行影響。展望未來，預計息差有望企穩，主要考慮 22Q2 起零售貸款和普惠小微投放逐步發力，可對沖利率下行影響，息差拖累有望改善。 ③非息凈收入，非息凈收入同比+40.5%，主要得益于中收大幅增長， 22Q1 中收是去年同期的 4.6 倍。
信貸增長強勁
2022Q1 張家港行貸款同比+21.3%，增速環比+3.7pc，增速為 2020 年以來最高的。公司信貸增長強勁，主要得益于：①公司立足張家港行，布局蘇州、無錫、南通等江蘇區域，所在區域經濟動能強，信貸增長有韌性；②積極搭建多元化下沉渠道，布局輕型普惠金融服務點，為公司普惠小微貸款帶來新的增長點。同時公司通過股權投資完善蘇州業務布局， 2022 年 2 月公司受讓江蘇太倉農商行 6%的股權，江蘇太倉縣在 2021 中國百強縣中排名第 7。
撥備繼續增厚
①不良方面， 2022Q1 張家港行不良率環比-1bp 至 0.94%，不良維持在較優水平；關注率環比-8bp 至 1.53%。②撥備方面， 2022Q1 張家港行撥備覆蓋率環比+7pc 至 482%，撥備達到上市以來最佳水平。預計張家港行資產質量將繼續保持穩中向好的態勢，充足的撥備也為業績釋放打下基礎。
盈利預測及估值
預 計 2022-2024 年 歸母凈 利潤 同比增 長 20.5%/18.0%/18.2% ， 對 應 BPS7.34/8.11/9.01 元股?，F價對應 PB 估值 0.90/0.81/0.73 倍。 調高目標價至 8.08 元/股，對應 22 年 PB1.10x，現價對應 22 年 PB 0.90x，現價空間 22%。
風險提示： 宏觀經濟失速，不良大幅爆發
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中泰證券戴志鋒研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達97.46%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利15.44億，根據現價換算的預測PE為7.8。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有9家機構給出評級，買入評級4家，增持評級5家；過去90天內機構目標均價為7.9。證券之星估值分析工具顯示，張家港行（002839）好公司評級為3星，好價格評級為4星，估值綜合評級為3.5星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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