2022-04-06天風證券股份有限公司楊松,張雪對安科生物(300009)進行研究并發(fā)布了研究報告《業(yè)績符合預(yù)期，生長激素粉針中標廣東聯(lián)盟集采》，本報告對安科生物給出增持評級，當前股價為9.66元。
安科生物(300009)
事件：
3月31日，公司發(fā)布2021年年度報告，2021年實現(xiàn)營業(yè)收入21.69億元，同比增長27.47%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.07億元，同比下降42.44%，實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤1.58億元，同比下降50.08%。
點評：
主營業(yè)務(wù)收入持續(xù)高增長，子公司商譽減值影響利潤
母公司安科生物主營產(chǎn)品為人生長激素、人干擾素α2b等生物制品，2021年營業(yè)收入12.56億元，同比增長43.08%，凈利潤3.75億元，同比增長10.55%。其中，生長激素單品銷售收入首次突破10億元。此外，子公司化學藥品（安科恒益）、中成藥（余良卿）等板塊產(chǎn)品銷售收入均呈現(xiàn)穩(wěn)定增長趨勢。“聚焦主業(yè)、激發(fā)活力”的經(jīng)營方針顯現(xiàn)成效。公司凈利潤不達預(yù)期，主要是對子公司蘇豪逸明、中德美聯(lián)計提商譽減值準備約3.23億元，兩家公司未來經(jīng)營狀況和盈利能力存在不確定性。
公司生長激素兩款粉針均順利中標廣東集采
2022年3月廣東聯(lián)盟集采落地，生長激素粉針劑型有4家企業(yè)中選，其中，聯(lián)合賽爾、金賽藥業(yè)擬中選，中山未名和公司擬備選。相比此前披露最高有效申報價，粉針平均降幅達到51.32%，公司兩個粉針規(guī)格降價幅度均為18.75%，降價幅度較小。公司在以量換價的基礎(chǔ)上進行產(chǎn)品價格下調(diào)，未來將積極提高產(chǎn)品品牌影響力和服務(wù)水平，從而提升產(chǎn)品滲透率和銷售量，降低價格下降帶來的銷售影響。水針產(chǎn)品未有中選企業(yè)，預(yù)計產(chǎn)品銷售不受影響。
生產(chǎn)線項目落地增強供給能力，抗腫瘤產(chǎn)品有望成為業(yè)績新增長點
2021年，公司生長激素新增獲批了兩個適應(yīng)癥：1）特發(fā)性身材矮小（ISS）；2）特納綜合征。其中，公司生長激素是國內(nèi)首個獲批ISS適應(yīng)癥的產(chǎn)品，公司也是目前國內(nèi)生長激素獲批適應(yīng)癥最多的企業(yè)。水針新增獲批2種規(guī)格，將更好滿足臨床和市場需求。公司北區(qū)年產(chǎn)2000萬支注射用人生長激素的新增生產(chǎn)線也于2022年3月獲批，將有效解決現(xiàn)有產(chǎn)能瓶頸問題，提升人生長激素供給能力。此外，在抗腫瘤領(lǐng)域，公司首款抗體藥物注射用重組人HER2單克隆抗體上市許可申請獲NMPA受理，是國內(nèi)第二個曲妥珠單抗生物類似藥申報上市品種，第二款單抗藥物也已準備申報生產(chǎn)，產(chǎn)品逐漸豐富，有望成為公司未來新的業(yè)績增長點。
盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)計疫情對收入的影響或持續(xù)，相應(yīng)調(diào)整未來3年預(yù)測，預(yù)計公司2022-2024年營業(yè)收入分別為26.96/33.37/40.91億元（2022年前值為31.00億元），歸母凈利潤分別為6.68/8.66/11.02億元（2022年前值為6.71億元）。維持“增持”評級。
風險提示：醫(yī)藥行業(yè)政策變化、產(chǎn)品降價風險、新藥研發(fā)不達預(yù)期等
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，國盛證券楊春雨研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準確度均值高達86.34%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利6.56億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為24.17。
最新盈利預(yù)測明細如下：
該股最近90天內(nèi)共有3家機構(gòu)給出評級，買入評級3家。證券之星估值分析工具顯示，安科生物（300009）好公司評級為3星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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