2022-03-21東吳證券(601555)股份有限公司周爾雙,劉曉旭對杭可科技(688006)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《2022股權(quán)激勵方案彰顯長期發(fā)展信心，靜待公司盈利能力修復(fù)》，本報告對杭可科技給出買入評級，當(dāng)前股價為60.88元。
杭可科技(688006)
事件： 2022 年 3 月 18 日公司公告2022 年股權(quán)激勵草案。
投資要點
限制性股票激勵計劃凝聚核心人才，彰顯長期發(fā)展信心此次擬向激勵對象授予 400 萬股限制性股票，約占本激勵計劃草案公告時公司股本總額 4 億股的 0.99%，授予價格（含預(yù)留授予）為 28 元/股，激勵對象 245 人，占員工總數(shù) 2534 人的 9.67%。其中首次授予 320 萬股，占本次授予權(quán)益總額的 80%；預(yù)留 80 萬股，占本次授予權(quán)益總額的 20%。
首次授予的限制性股票四個歸屬期的歸屬比例分別為 25%。若預(yù)留部分在2022 年授予，則預(yù)留授予限制性股票歸屬安排同首次授予；若預(yù)留部分在2023 年授予，則預(yù)留授予的限制性股票三個歸屬期內(nèi)分別歸屬三分之一。
相較 2021 年股權(quán)激勵，此次方案下 2022-2023 年業(yè)績目標(biāo)未變、新增2024-2025 年業(yè)績目標(biāo)
公司以營業(yè)收入和剔除股份支付費用的歸母凈利潤為考核指標(biāo)，行權(quán)條件為或。（ 1）營業(yè)收入： 以 2020 年營業(yè)收入為基數(shù)， 2022-2025 年營業(yè)收入增長率分別不低于 165%/300%/365%/430%，我們測算得到 2022-2025 年營業(yè)收入分別為 39.56/59.72/69.42/79.13 億元，同比+57%/51%/16%/14%。或（ 2）剔除股份支付費用影響的歸母凈利潤： 以 2020 年剔除股份支付費用影響的歸母凈利潤為基數(shù)， 2022-2025 年凈利潤增長率分別不低于100%/280%/295%/340%，我們測算 2022-2025 年剔除股份支付費用影響的歸母凈利潤分別為 8.7/16.53/17.18/19.14 億元，同比+149%/90%/4%/11%。
若營業(yè)收入和剔除股份支付費用影響的歸母凈利潤兩個業(yè)績目標(biāo)剛好達(dá)成，則 2022-2025 年凈利潤率（剔除股份支付費用影響的歸母凈利潤口徑）分別為 22%/28%/25%/24%。 相較 2021 股權(quán)激勵方案，此次股權(quán)激勵2022-2023 年業(yè)績目標(biāo)未變、新增了 2024-2025 年業(yè)績目標(biāo)。
公司 2021 年達(dá)成股權(quán)激勵方案營收目標(biāo)，未達(dá)成凈利潤目標(biāo)主要系短期影響不具備可持續(xù)性
根據(jù) 2021 年股權(quán)激勵方案的業(yè)績目標(biāo)， 2021 年營業(yè)收入保底目標(biāo)為 24.63億元或剔除股份支付費用影響的歸母凈利潤為 5.66 億元。公司 2021 年實際實現(xiàn)營業(yè)收入 25.18 億元，剔除股份支付費用影響的歸母凈利潤 3.5 億元，達(dá)成了營業(yè)收入業(yè)績目標(biāo)，未達(dá)成剔除股份支付費用影響的歸母凈利潤目標(biāo)，主要系（ 1）收入端：從嚴(yán)審核收入確認(rèn)， 部分外資客戶訂單滯后到 2022 Q1 確認(rèn)收入； （ 2）毛利率角度：外資客戶訂單滯后確認(rèn)收入且內(nèi)資客戶訂單中低毛利的物流線較多，我們判斷 2022 年毛利率將回升至35%-38%； （ 3）費用端：我們判斷 2021 年期間費用達(dá) 4.68 億元，其中 Q4期間費用 1.83 億元，較 Q3 增加 7500 萬元。
盈利預(yù)測與投資評級： 我們預(yù)計公司 2021-2023 年歸母凈利潤分別為2.56（下調(diào) 32%） /7.89/18.13 億元，對應(yīng)當(dāng)前股價動態(tài) PE 為 96/31/14倍，考慮公司身處全球電池廠產(chǎn)業(yè)鏈，充分受益于后續(xù)海外一線電池廠擴(kuò)產(chǎn)，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示： 下游擴(kuò)產(chǎn)低于市場預(yù)期，競爭格局發(fā)生變化
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，興業(yè)證券(601377)石康研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)94.64%，其預(yù)測2021年度歸屬凈利潤為盈利3.4億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為72.48。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有11家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級11家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為124.42。證券之星估值分析工具顯示，杭可科技（688006）好公司評級為3星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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