2022-03-13民生證券股份有限公司余金鑫對杭州銀行進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《2021年業(yè)績快報點評：凈利潤增速29.8%，不良率繼續(xù)下降》，本報告對杭州銀行給出買入評級，當(dāng)前股價為14.05元。

杭州銀行(600926)

事件：3 月 10 日，杭州銀行發(fā)布 2021 年業(yè)績快報，營收 293.6 億元，YoY+18.4%（較 21Q3 環(huán)比-1.6pct，下同）；歸母凈利潤 92.61 億元，YoY+29.8%（+3.6pct）；ROE 為 12.33%；貸款 YoY+21.7%(+2.1 pct)；不良率 0.86%（-4BP）；撥備覆蓋率 567.71%（+8.3pct）。

營 收 高 增 態(tài) 勢 延 續(xù) ， 利 潤 增 速 再 上 臺 階 。 杭 州 銀 行 2021 年 營 收YoY+18.4%，保持高增態(tài)勢；歸母凈利潤 YoY+29.8%，較 21Q3 提升 3.6pct。業(yè)績高增帶動 ROE 較年初提升 1.2pct 至 12.33%，高成長繼續(xù)。

貸款投放進(jìn)度較快，凈息差態(tài)勢或較好。 杭州銀行 2021 年總資產(chǎn)YoY+18.9%，其中貸款 YoY+21.7%，較 21Q3 提升 2.1 pct，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)繼續(xù)向信貸回歸，有利于資產(chǎn)端收益率穩(wěn)定。存款 YoY+16.1%，“開門紅”較好，負(fù)債端低成本的優(yōu)勢有望持續(xù)，預(yù)計凈息差態(tài)勢或較好。

不良率創(chuàng)新低，資產(chǎn)質(zhì)量再夯實。 杭州銀行 21Q4 不良率環(huán)比下行 4BP 到0.86%，資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)改善，優(yōu)中更優(yōu)。不良率延續(xù)下行，使得撥備覆蓋率被動環(huán)比提升 8.3pct至567.7%，優(yōu)勢進(jìn)一步鞏固，也為后續(xù)業(yè)績釋放留足空間。

投資建議：“表干凈+高擴(kuò)張”之典范，估值或繼續(xù)拔升業(yè)績保持高增，存貸兩旺助推擴(kuò)表強(qiáng)勁，資產(chǎn)質(zhì)量進(jìn)一步夯實。 預(yù)計 22/23 年EPS 分別為 1.91 元和 2.40 元，2022 年 3 月 11 日收盤價對應(yīng) 1.2 倍 21 年 PB，維持“推薦”評級。

風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增速下行；涉房貸款占比較高；股東減持風(fēng)險。

該股最近90天內(nèi)共有15家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級11家，增持評級4家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為19.3。證券之星估值分析工具顯示，杭州銀行（600926）好公司評級為3星，好價格評級為3.5星，估值綜合評級為3.5星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)

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