2022-03-06國海證券股份有限公司劉虹辰對比亞迪(002594)進行研究并發(fā)布了研究報告《事件點評：月銷9萬逆勢領(lǐng)跑，行業(yè)換擋期率先加速》，本報告對比亞迪給出買入評級，當(dāng)前股價為233.8元。
比亞迪(002594)
事件:
公司發(fā)布 2022 年 2 月產(chǎn)銷報告：當(dāng)月新能源汽車產(chǎn)量 89136 輛，本年累計 180872 輛，同比增長 430%； 新能源汽車銷量 88283 輛，本年累計181451 輛，同比增長 494.28%；新能源汽車動力電池及儲能電池裝機總量約為 4.615GWh，本年累計裝機總量約為 9.3853GWh。
投資要點：
漲價難抑旺盛需求，新能源乘用車銷量環(huán)比僅-5.9%表現(xiàn)更強韌性。單月來看，2 月公司乘用車銷量 90268 輛，同比+336.2%，環(huán)比微-5.2%；其中，新能源乘用車銷量 87473 輛，同比增長 764.1%，環(huán)比增長-5.9%，新能源滲透率 96.9%。1-2 月累計來看，新能源乘用車?yán)塾嬩N量 180399 輛，同比增長 501.5%，乘用車新能源滲透率 97.3%，相比去年同期提升 49.5pcts。2022 年 1 月 21 日，比亞迪汽車官方發(fā)布于 2 月 1 日起對王朝網(wǎng)和海洋網(wǎng)相關(guān)新能源車型的官方指導(dǎo)價進行調(diào)整，上調(diào)幅度為 1000-7000 元不等，涉及旗下所有新能源車型。公司 2 月新能源乘用車銷量環(huán)比僅-5.9%，表現(xiàn)出相比同行更強的市場韌性，受漲價影響較小，符合我們之前的預(yù)期，這充分體現(xiàn)了公司強大的產(chǎn)品力和品牌影響力。對比來看，2 月份新勢力銷量普遍環(huán)比-40%左右，小鵬環(huán)比-51.8%，蔚來環(huán)比-36.5%，理想環(huán)比-31.4%，哪吒環(huán)比-35.4%。
2 月插混車型銷量環(huán)比-4.8%，電池上游原材料價格飆升放大插混車型性價比優(yōu)勢。在公司 2 月新能源乘用車銷量中，EV 車型 43173 輛，同比+451%，環(huán)比-6.9%；DM-i 車型 44300 輛，同比+1836%，環(huán)比-4.8%，環(huán)比表現(xiàn)更佳，這也反映了公司混動產(chǎn)品旺盛的終端需求。 DMi 作為公司第四代 PHEV 技術(shù)，產(chǎn)品力突出，價格也比上一代 DM 車型明顯降低，相比同級別燃油和混動競品車型具有非常高的性價比，成為推動公司汽車銷量增長的最大推動力。此外，碳酸鋰價格從 2021年初 5.3 萬元/噸漲至年末 27.5 萬噸， 2022 年 3 月 4 日已達 49.5 萬噸，電池上游材料價格的大幅上漲對純電車型成本造成的壓力比混動車型更大，預(yù)計純電車型的終端折扣將逐步收窄，漲價的可能性和幅度也會更大，混動車型的性價比優(yōu)勢也將因此而進一步放大。 2022年公司將推出多款全新混動車型，包括漢 DM-i 等王朝網(wǎng)車型，以及驅(qū)逐艦 05 等海洋網(wǎng)車型，將推動公司混動產(chǎn)品銷量持續(xù)高速增長。
王朝網(wǎng)繼續(xù)保持出色銷量表現(xiàn)，漢 EV 累計銷量已超 18 萬輛。2022年 2 月，漢系列車型銷量 9290 輛，其中漢 EV 同比增長 118.1%，自2020 年上市以來累計銷量已超 18 萬輛；唐系列車型銷量 10426 輛，其中全新一代唐 DM 同比增長 1143.9%；宋系列車型銷量 24534 輛，其中宋 EV 同比增長 5866.1%；秦系列車型銷量 24503 輛，其中秦 PLUSEV 環(huán)比增長 16.6%；元系列車型銷量 8953 輛，全系列同比增長 2380%；海豚銷量 8565 輛，繼續(xù)保持高熱度。2022 年眾多新車型發(fā)布和上市將繼續(xù)豐富公司新能源汽車的產(chǎn)品矩陣，助力公司在各細分市場不斷創(chuàng)造優(yōu)異的銷量表現(xiàn)。
盈利預(yù)測和投資評級 給予公司“買入”評級。我們看好公司未來發(fā)展，預(yù)計公司 2021-2023 年實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入 2300、 3004、 4051億元，同比增速為 47%、31%、35%；實現(xiàn)歸母凈利潤 44、81、128 億元，同比增速為 3%、85%、59%；對應(yīng) EPS 為 1.60、2.97、4.71 元。
風(fēng)險提示 新能源汽車銷量增長不及預(yù)期；新車上市進程不及預(yù)期；高端品牌發(fā)布及量產(chǎn)進度不及預(yù)期；公司產(chǎn)能落地進度不及預(yù)期；動力電池外供不及預(yù)期。
該股最近90天內(nèi)共有24家機構(gòu)給出評級，買入評級18家，增持評級5家，中性評級1家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為362.23。證券之星估值分析工具顯示，比亞迪（002594）好公司評級為3.5星，好價格評級為2星，估值綜合評級為2.5星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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