光大證券(601788)發(fā)布研究報告稱，3月1日，俄鋁在港交所公告，由于黑海及周邊地區(qū)不可避免的物流及交通挑戰(zhàn)，不得不暫時關(guān)閉位于烏克蘭Nikolaev地區(qū)的Nikolaev氧化鋁精煉廠的生產(chǎn)。公司表示不會立即對集團(tuán)相關(guān)鋁冶煉廠的鋁生產(chǎn)造成更廣泛的影響，將采取一切必要措施確保業(yè)務(wù)的持續(xù)性。該行認(rèn)為，國內(nèi)鋁供需仍存缺口，繼續(xù)看好電解鋁價格上行。俄鋁的供給或存擾動，歐洲電力成本高企帶來的鋁企停產(chǎn)亦或延續(xù)，將持續(xù)影響海外電解鋁供給。基本面仍是國內(nèi)鋁價的決定因素，看好3月以后下游開工逐步恢復(fù)。在全球低庫存背景下，國外供給的擾動加劇，將持續(xù)推動電解鋁價格上行，噸鋁盈利持續(xù)上行。持續(xù)推薦中國宏橋(01378)、神火股份(000933)(000933.SZ)、南山鋁業(yè)(600219)(600219.SH)。
原料：氧化鋁廠關(guān)閉將擾動俄鋁的電解鋁生產(chǎn)。據(jù)SMM數(shù)據(jù)統(tǒng)計，俄鋁在烏克蘭的Nikolaev精煉廠產(chǎn)能為170萬噸/年，烏克蘭Nikolaev氧化鋁精煉廠是俄鋁第二大氧化鋁精煉廠(愛爾蘭的Aughinish精煉廠產(chǎn)能200萬噸/年)，貢獻(xiàn)了俄鋁2019年786萬噸氧化鋁產(chǎn)量的21.5%。該氧化鋁廠關(guān)閉或?qū)κ苟礓X的電解鋁生產(chǎn)原料造成短缺。
供給：歐美若制裁俄鋁，或短期擾動全球電解鋁供給。近期，歐美加大對俄羅斯的制裁力度，包括關(guān)閉了其部分銀行的SWFIT結(jié)算功能，市場對俄鋁遭受制裁的擔(dān)憂加重。俄鋁2021年全年電解鋁產(chǎn)量374萬噸，產(chǎn)量占全球比重約5.6%;若歐美對俄鋁實施制裁，將對海外電解鋁的短期供給造成沖擊。
能源：天然氣價格暴漲，歐洲鋁企仍有減產(chǎn)可能。2021Q4以來，歐洲多家鋁冶煉企業(yè)因天然氣價格上漲導(dǎo)致電力成本過高而出現(xiàn)減產(chǎn)。據(jù)SMM統(tǒng)計，截至2022年1月底，歐洲停產(chǎn)的電解鋁產(chǎn)能已超80萬噸/年，約占全球電解鋁產(chǎn)能的1%。俄羅斯占?xì)W盟天然氣進(jìn)口總量的39%(2019年上半年)，俄烏沖突以及歐美對俄羅斯的制裁將加劇市場對歐洲天然氣供應(yīng)的擾動預(yù)期。英國IPE天然氣期貨價格由2021年初的59便士/色姆升至2022年3月1日的300便士/色姆，漲幅達(dá)408%。若天然氣價格持續(xù)保持高位，歐洲鋁企或有進(jìn)一步減產(chǎn)可能。
庫存：海外庫存仍處歷史低位，國內(nèi)即將進(jìn)入去庫周期。截至3月1日，LME鋁庫存已跌至81.4萬噸，較2月28日減少9750噸，處于歷史低位。截至2月28日，全國電解鋁現(xiàn)貨庫存111.7萬噸，較春節(jié)前累庫39萬噸(春節(jié)期間累庫14萬噸，節(jié)后累庫25萬噸)，累庫低于往年。該行認(rèn)為步入3月國內(nèi)下游需求旺季即將來臨，地產(chǎn)竣工等領(lǐng)域需求有望改善，國內(nèi)去庫周期即將到來。
風(fēng)險提示：電價政策調(diào)整風(fēng)險;鋁價漲幅過高抑制下游需求風(fēng)險;廢鋁回收增長超預(yù)期。
本文來源于光大證券有色金屬行業(yè)報告，作者：方馭濤、王招華，智通財經(jīng)編輯：楊萬林
