本周創業板連番上漲，資金不斷流入創業板，大小盤分化嚴重，但機構對市場風格是否切換產生分歧。一些業內人士認為，市場風格并未真正變化，成長股行情是否真正啟動仍需觀察。

從當前公私募機構的選股邏輯來看，市場風格并不是關注重點，追求業績和估值的匹配仍是主流投資思路，且有不斷強化的趨勢。據業內人士分析，當前迎來的或是成長股的“初春”。A股市場將展開持久的“去偽存真”，各個細分行業將持續涌現優勢公司，A股的投資重點也將從壟斷性行業的龍頭企業，逐步延伸至競爭性行業的龍頭企業。

大小盤繼續分化

本周以來，滬深兩市演繹大小盤分化格局，權重板塊表現持續萎靡，拖累滬指一路走低，熱點題材此起彼伏，區塊鏈、軍工板塊表現搶眼，盤面個股整體來看跌多漲少，創業板指成為為數不多維持紅盤格局的寬基指數。

昨日A股指數再現分化，上證指數午后在券商、有色、地產等板塊拉升帶動下跌幅縮窄，尾盤沖高乏力再度回落，創業板指早盤一度漲超1.5%，隨后一路震蕩下行。截至收盤，上證綜指報3259.41點，跌0.99%;深證成指報10828.73點，上漲0.20%;創業板指報1753.63點，漲0.58%;中小板指報7747.26點，漲0.45%。當日滬市成交1802.34億元，深市成交2446.40億元，兩市成交量較前一日出現小幅萎縮。

從盤面來看，仍是跌多漲少。上漲品種為1443只，下跌品種為1716只。不計算ST股和未股改股，滬深兩市逾30只個股漲停。市場板塊方面，計算機、通信、有色金屬等板塊漲幅居前;食品飲料、非銀金融、銀行等板塊跌幅居前。

公募基金持倉方面，據招商證券統計，股票型基金整體倉位(2018年2月23日)較前一期(2018年2月9日)增加4.14%至91.72%;混合型基金整體倉位增加2.78%至82.44%。大盤股倉位較前一期下降2.43%至35.43%;中、小盤股倉位分別較前一期增加4.16%、1.18%至24.95%、19.9%。而據格上研究中心分析，當前私募機構倉位也維持在較高水平。

市場漲停個股雖然數量較多，但是板塊輪動較快，僅有科技題材股熱點有所持續。據招商證券分析，大小盤分化嚴重。市場放量明顯，資金回流場內，但分化格局能否延續仍需考量，不排除風格再度切換至權重板塊的可能。

整體上滬弱深強格局仍未改變，成交量也較前一日出現萎縮，博星投顧表示，這說明市場中多空雙方均比較謹慎，仍在等待市場消息面及資金面出現一定變化。盤面上，船舶、軟件、環保板塊漲幅居前，近期公布業績不如預期的主板藍籌股調整幅度較大，但從最新公布的PMI數據來看，經濟總體態勢仍然是逐步走穩，A股正在從外圍市場的影響中逐步走出。

不宜盲目追漲

本周以來，A股中小創表現要明顯優于上證50，出現了一定的風格切換跡象，但不同機構之間對此出現了分歧。據一些業內人士分析，短期內市場究竟是否發生風格切換，還需要分析本輪創業板上漲背后的真正原因。

一方面，近期A股市場對風格切換的嘗試或更多源自于春節前急跌引發的短期沖擊。據朱雀投資分析，市場前期上漲幅度較大，在受到外部因素干擾時，漲幅較大的業績好、低估值、股息率高的股票最先被拋售。雖然從表面看市場風格出現轉化，但實際是由于此前受到市場追捧的股票持有者獲利賣出，造成股票下跌帶來的被動影響，并非市場風格真正的變化。總體而言，中期風格切換的條件尚需等待，在海外影響弱化的情況下，市場將重新回歸對業績優、低估值和高股息股票的追捧。

另一方面，創業板整體估值較低，也使得大量資金在上輪調整之后開始關注創業板。據太平洋證券分析，在此前市場波動率回歸后，市場情緒開始修復，但整體調整幅度大而調整時間不足。對藍籌以及“成長”的分歧再現，節前市場大跌之前，獲利較大的藍籌股波動率極大，從博弈層面來看，需要時間進行修復市場恐高情緒。相反，創業板指數經過連續兩年下跌后大部分個股大幅下跌，因此“看上去很便宜”，而恰逢年報披露后業績爆雷頻現，“利空出盡即利好”思維主導了階段性行情，超跌反彈品種領漲。

另外，海通證券認為，受股票發行注冊制改革授權延期消息的影響，最近小盤股特別是創業板表現比較好。除此之外，據海通證券分析，傳統的白馬股方面，陸續有一些公司遭遇業績低于預期的表現，這也可能成為外圍市場動蕩因素之外，另一個導致最近上證50與滬深300表現較差的原因。即資金在面臨原有做多邏輯的考驗時有所猶豫，而一些資金退出價值股后，不排除去參與一些業績優良，估值合理的中小創。

太平洋證券表示，從長期來看，超跌反彈品種上漲邏輯仍然存疑：即使剔除部分大幅不及預期的權重后，創業板公司最樂觀的年報預告僅有14%的業績增速，并且在2016-2017年行業集中度大幅提升背景下，業績仍難見拐點。短期看，中小創中部分細分領域龍頭具有真成長屬性，估值與業績較為匹配，但談不上顯著低估，在上述提到的流動性偏緊以及高風險偏好的環境下具備博弈價值，長期投資價值仍不明朗。

海通證券表示，從市場整體來看，創業板的整體市盈率依舊在45倍以上，且很多個股今年會面臨商譽減值的“黑天鵝”風險，建議投資者在技術面和資金面的情況還不甚明朗時，不要盲目追漲，耐心等待時機。

業績仍是選股標準

當前，看多成長股的呼聲越來越高。華南一位基金經理認為，2017年的A股市場以控制金融風險為基調，價值股的流動性溢價已經充分發揮。當前或是價值股、周期股的“黃昏”，成長股的“初春”。部分成長股的估值比周期股要更便宜，是布局良機。

銀華心誠靈活配置擬任基金經理李曉星告訴記者，價值股的估值修復已經接近尾聲，今年市場會出現風格轉換，最早發生的時間節點可能是二季度。在他看來，消費升級和科技創新兩大方向在未來的行情中值得期待。“人民生活水平顯著提高，對于衣食住行以及娛樂都追求更高的品質，生產優質消費品的公司業績將持續高增長。另一方面我國的新能源產業和中國制造享譽全球，這兩個領域的優質成長公司會有非常好的表現。”李曉星表示。

安信證券首席策略分析師陳果表示，堅定中期戰略性看好成長股行情，主要是基于中期視角，新的產業趨勢和政策扶持方向將形成共振。未來的產業趨勢在技術、制造和消費的升級。在當前，基本面依然是選股的核心，但基本面可以是利潤增長，也可以是收入增長、用戶增長，商業模式改進和技術進步等等。總結來說，短期行情可能會有反復，但中期堅定戰略性看好成長股，建議圍繞技術升級、制造升級、消費升級積極布局新消費、新服務、新科技。細分方向包括傳媒、智能制造、新能源(車)、芯片國產化、5G、軍民融合、工業互聯網、人工智能、軟件國產化、大數據、醫療服務等。這其中的優質公司，如果出現一定回調，那都是很好的加倉良機。

實際上，有觀點認為本輪創業板的上漲背后的主力推動者是機構投資者。而記者了解到，不管是成長股還是價值白馬股，業績依舊是驅動股價上行的根本原因。據多位基金經理表示，雖然近期部分績優成長股已經逐步進入了布局視野，但從投資角度而言，不必過多關注市場風格，市場風格只是呈現出的結果，業績和估值才是硬道理。

另有業內人士表示，盡管短期成長題材股受到資金持續追捧并導致市場風格偏好強于大盤藍籌，但后市能否進一步走強還會在業績上見真章，唯有業績增速確定性高而估值又不貴的真成長品種才能真正脫穎而出。

伴隨中國經濟向高質量增長、創新驅動的方向發展，星石投資提出，A股市場將展開持久的“去偽存真”，各個細分行業將持續涌現優勢公司，A股的投資思路也將從壟斷性行業的龍頭企業，逐步擴散到競爭性行業的龍頭企業。行業集中度的提升，優勢公司市場占有率的提高，意味著上市公司整體盈利能力的改善，上市公司的ROE已經連續回升5個季度。隨著經濟質量的持續改善，高技術產業的快速發展，科技創新不斷進步，消費升級持續，那么預計優質公司的盈利將持續改善，ROE將繼續趨勢性回升。